藥明康德半年多賺近倍兼首派息，大行齊唱好逆市飆一成仍可追入？

　　《經濟通通訊社２９日專訊》醫藥外包（ＣＸＯ）行業龍頭藥明康德（０２３５９）
（滬：６０３２５９）公布業績，中期純利按年升９６％至近８３億元人民幣，收入升２１％至
２０８億元人民幣，大致符合早前發布的盈喜。另公司持續經營業務在手訂單創歷史新高，達到
５６７億元人民幣，更首次派發中期息，每１０股派３﹒５元人民幣，並上調全年收入增長預測
。藥明康德績後獲多間大行唱好，股價今早逆市飆逾一成高見１１２元，為表現最佳藍籌，是否
仍可追入？
　
＊中期純利升９６％收入升２１％，每１０股派息３﹒５元人幣＊
　
　　藥明康德公布，截至６月３０日止中期純利約８２﹒８７億元人民幣，按年升９５﹒５％，
每股盈利２﹒９２元人民幣，首次派發中期股息，每１０股派３﹒５元人民幣。中期收入約
２０８億元人民幣，升２０﹒６％；持續經營收入２０４﹒１億元人民幣，其中來自美國客戶收
入１４０﹒３億元人民幣，增長３８﹒４％；來自歐洲客戶收入２３﹒３億元人民幣，增長
９﹒２％；來自中國客戶收入３１﹒５億元人民幣，下降５﹒２％；來自其他地區客戶收入９億
元人民幣，增長７﹒６％。
　
　　而毛利約９１﹒１２億元人民幣，升３６％，毛利率４３﹒８％，升４﹒９個百分點，經調
整溢利６３﹒１億元人民幣，升４４﹒４％，集團指，出售聯營公司ＷｕＸｉ　ＸＤＣ　
Ｃａｙｍａｎ　Ｉｎｃ﹒　部分股票所產生的投資收入進一步推動淨溢利增長。集團截至６月
３０日總負債升至２３４億元人民幣，資產負債比率比去年底升１﹒５個百分點至２７﹒９％。
　
＊在手訂單增３７％至５６７億人幣，上調全年收入預期＊
　
　　另外，藥明康德預計今年持續經營業務收入重回雙位數增長，增速從１０％至１５％上調至
１３％至１７％，預計全年整體收入從４１５億至４３０億元人民幣上調至４２５億至４３５億
元人民幣，將聚焦ＣＲＤＭＯ核心業務，持續提高生產經營效率。截至６月末，持續經營業務在
手訂單５６６﹒９億元人民幣，按年增長３７﹒２％。
　
　　藥明康德董事長兼首席執行官李革表示，藥明康德第二季度再次實現收入及利潤雙位數強勁
增長，體現了公司ＣＲＤＭＯ業務模式的獨特優勢以及全球團隊的執著敬業精神。２０２５年上
半年，公司實現收入２０８億元人民幣，經調整ｎｏｎ－ＩＦＲＳ淨利潤同比增長４４﹒４％；
持續經營業務在手訂單再創歷史新高，達到５６７億元人民幣。
　
　　２０２５年上半年，為加大股東回報，公司首次進行特別分紅約１０億元人民幣（該分紅已
於２０２５年５月完成）；同時，為進一步提高分紅頻次，增強投資者回報水平和獲得感，公司
董事會已審批通過《關於公司２０２５年中期利潤分配方案的議案》，擬共計派發現金紅利約
１０億元人民幣。
　
＊麥格理：上半年業績勝預期，予目標價１１６元＊
　
　　麥格理發表研報指，藥明康德上半年業績優於市場預期，符合公司早前的盈利預告。期內收
入達２０８億元人民幣，按年增長２０﹒６％，有望達到公司早前指引的全年４１５億至４３０
億元人民幣的目標；淨利潤按年增長１０１﹒９％至８６億元人民幣，若撇除出售藥明合聯股份
獲得３３億元人民幣一次性收益，經常性淨利潤按年增長２６﹒５％至５９億元人民幣，反映營
運槓桿效應；上半年經營現金流按年增長４９％至７１億元人民幣，超過經常性淨利潤。
　
　　該行指，管理層上調全年收入指引中位數２％，至４２５億至４３５億元人民幣；自由現金
流指引中位數亦上調２２％，至５０億至６０億元人民幣；資本開支預算維持在７０億至８０億
元人民幣不變。公司第二季度總訂單按年增長３７％，按季增長９％。新型藥物收入按年增長
１４２％至５０億元人民幣，佔上半年收入約四分之一，遠超全年６０％的增長目標。上半年新
型藥物訂單按年增長４９％。美國及歐盟業務分別按年增長３８﹒４％及９﹒２％，佔上半年收
入６９％及１１％。第二季度毛利率創下４６﹒９％的新高，主要受惠於生產及產能效率提升，
以及更多後期項目的貢獻，予「優於大市」評級，目標價１１６元。
　
＊瑞銀：在手訂單保持強勁，料可超越全年收入目標＊
　
　　瑞銀稱，藥明康德上半年業績與初步數據一致，期內收入達２０８億元人民幣，按年增長
２０﹒６％；股東應佔淨利潤按年大增９５﹒５％至８３億元人民幣，主要受惠於出售藥明合聯
股權３２億元人民幣收益；經調整非國際財務報告準則淨利潤為６３億元人民幣，按年增長
４４﹒４％。經調整非國際財務報告準則毛利率改善４﹒７個百分點至４４﹒５％。截至
２０２５年上半年，公司持續經營業務在手訂單達５６７億元人民幣，按年增長３７﹒２％，保
持強勁。
　
　　該行表示，公司正如預期上調２０２５年全年指引，將收入目標從４１５億至４３０億元人
民幣上調至４２５億至４３５億元人民幣，持續經營業務收入按年增長目標從１０％至１５％上
調至１３％至１７％。新指引意味２０２５年下半年收入將介乎按年下跌１﹒３％至增長
３﹒２％之間，低於該行預期的５﹒７％增長及市場共識的６﹒５％增長。然而，考慮到公司通
常採取保守指引，預計公司將超越指引目標。公司亦維持進一步改善非國際財務報告準則淨利潤
率的目標，而對藥明康德首次宣布中期派息１０億元人民幣持正面態度，予「買入」評級，目標
價１０４﹒６元。
　
＊中信里昂：上調收入及淨利潤預測，升目標價至１１３﹒７元＊
　
　　中信里昂指，藥明康德第二季度收入及經調整非國際財務報告準則淨利潤分別按年增長
２０％及４８％，與７月１０日發布的初步業績預告一致。公司將２０２５年持續經營收入增長
指引從１０％至１５％上調至１３％至１７％；自由現金流指引從４０億至５０億元人民幣，上
調至５０億至６０億元人民幣。考慮到強勁的上半年表現，上調後的收入指引並不進取。公司重
申２０２５年經調整非國際財務報告準則淨利潤率將較２０２４年有所改善。將其２０２５至
２０２７年收入及淨利潤預測分別上調３％至４％及１３％至１７％，以反映最新指引，Ｈ股目
標價由９２﹒４元上調至１１３﹒７元，重申「優於大市」評級。
　
　　美銀則將藥明康德目標價由８６﹒２元升至１１５﹒７元，重申「買入」評級，主要考慮到
上半年訂單增長強勁；能夠乘勢蓬勃發展的授權交易趨勢，持續支持醫藥外包（ＣＸＯ）創新管
道；美國市場收入增長穩健。考慮到公司上調的指引和強勁的訂單增長，將其２０２５至
２０２７財年收入預測分別上調１％、５％及１０％，並預期長期收入表現強勁。由於後期和商
業項目的增長帶動產能效率提升，從２０２５財年起將毛利率預測上調１個百分點。
　
　　花旗表示，藥明康德上半年收入達２０８億元人民幣，按年增長２１％；淨利潤８６億元人
民幣，按年增長１０２％，若撇除一次性項目則按年增長２６％；經調整非國際財務報告準則淨
利潤按年增長４４％。毛利率由２０２４年上半年的３９﹒４％上升至４４﹒４％；營業利潤率
由２５﹒７％升至３３﹒６％；淨利潤率為４１﹒２％，去年同期為２４﹒６％。管理層上調
２０２５年全年收入指引至４２５億至４３５億元人民幣，持續經營業務按年增長１３％至
１７％，將目標價定於９５元，予「買入」評級。
　
＊黃瑋傑：業績整體偏好先看１１０元再看１２０元，惟不建議追入＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來輝立證券董事黃瑋傑，他指藥明康德之前
已發了中期業績預告，結果上半年收入２０８億元人民幣，與業績預告相符，但純利８２﹒８７
億元人民幣，比業績預告的８５﹒６１億人民幣略低，有少少「扣分」，惟毛利率上升，可「加
番分」，另外上調了今年持續經營業務收入預期，料有雙位數增長，增速從１０％至１５％上調
至１３％至１７％，並預計全年整體收入從４１５億至４３０億元人民幣上調至４２５億至
４３５億元人民幣，全都可「加分」。惟另有一點也要「扣分」，就是持續經營收入半年為
２０４億元人民幣，其中來自美國客戶收入１４０億元人民幣，佔了近七成，可見其仍高度依賴
美國客戶，如果特朗普對於從事ＣＲＯ、ＣＲＤＭＯ業務的中國公司推出一些政策，會牽一髮而
動全身。不過，整體「加分」多於「扣分」，加上隨著產能不斷提升，截至今年６月，持續經營
業務在手訂單有５６７億元人民幣，按年增長３７﹒２％，可見有足夠訂單。
　
　　黃瑋傑續指，藥明康德股價突破１０４元後，下一目標先看１１０元，此為２０２３年全年
高位，若再上就可看２０２２年７月高位約１２０元，即可逐１０元往上看。而ＲＳＩ今日升至
９０以上，代表仍有上升動力，但不建議現時才追入，因已拋離１０天線頗遠，若有貨則可定下
止賺位，博其繼續升多些，若低位買入可以１０天線約９５元止賺，否則可以９９元或９８元止
賺，博其不會跌穿１００元。
　
　　藥明康德半日升１０﹒２６％收報１１０﹒７元，連升６日，累計升幅２１﹒１８％，成交
１９﹒７２億元。其餘藥明系股份亦全線上升，藥明生物（０２２６９）升３﹒７５％報
３３﹒２元，藥明合聯（０２２６８）升２﹒９７％報６０﹒６５元，藥明巨諾（０２１２６）
升２５﹒１２％報５﹒３３元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉