《外資精點》大和降康師傅控股目標價至１１元，維持「遜於大市」

　　《經濟通通訊社１３日專訊》大和發表研究報告指，康師傅控股（００３２２）管理層略微
下調２０２５年全年指引：目標收入按年持平至輕微增長，核心盈利增長預計超１０％。該行將
康師傅控股目標價由１２元下調至１１元，維持「遜於大市」評級。
　
　　管理層表示，即食麵分部自７月起錄得按年增長，顯示市場份額穩定。管理層亦指出，即飲
茶、果汁及ＰＥＴ水業務在２０２５年第三季度將繼續面臨挑戰，因競爭加劇。碳酸飲料
（ＣＳＤ）分部強勁增長勢頭在下半年持續，成為亮點。除來自現製飲品公司的競爭外，該行注
意到東鵬飲料及農夫山泉（０９６３３）在新款甜茶產品上取得初步成功，顯示康師傅面臨進一
步惡化的競爭。
　
　　管理層預計２０２５年即食麵業務收入按年持平，顯示２０２５年下半年按年增長約３％，
受近期碗裝麵及高端袋裝麵復甦勢頭支持。根據ＡＣ　Ｎｉｅｌｓｅｎ數據，以統一
（００２２０）、白象及金麥郎為首的其他品牌在價值份額增長上仍領先康師傅，可能因其產品
創新及在中國消費疲弱環境下的價值定位。
　
　　該行認為，２０２５年下半年即食麵分部的毛利率（ＧＰＭ）可能按年略降，因棕櫚油價格
上漲。該行預計飲料分部收入在２０２５年下半年按年下降１﹒５％，受即飲茶、水及果汁類別
收入按年下降５－１０％拖累，部分被碳酸飲料分部約６％按年增長抵消。該行認為康師傅將一
升飲料價格上調至４﹒５－５元人民幣面臨持續挑戰，不僅來自統一，還有東鵬果味茶、農夫山
泉冰茶及蜜雪冰城鮮檸檬水。該行認為康師傅飲料市場份額在２０２５年下半年穩定的可見度有
限。對於２０２６年，原材料成本優勢減弱及持續運營去槓桿化可能限制進一步利潤率擴張。
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