《外資精點》摩通：阿里雲優勢排除短期投資阻力，惟降目標價至210元

　　摩根大通將阿里巴巴(09988)港股目標價由225港元下調至210港元，減幅6.7%；美股目標價則由230美元下降至215美元，但維持「增持」評級。

　　摩通發表研究報告指出，隨著雲業務發生成式AI商業化轉折點逐漸明朗，公司將渡過短期利潤壓力，並有估值重估。

　　報和續稱，儘管公司加大對外賣、即時零售及生成式AI投資，令短期利潤率下降，且核心國內電商GMV仍受制於宏觀經濟疲弱​，但該行認為，相關不利因素已逐漸明朗，且在很大程度上取決於企業自身決策節奏。另認為公司旗下通義千問模型可增強其生態系統及雲端使用。

　　相較之下，該行預期雲業務收入增長將在未來數季加快，反映人工智能工作量從試點階段擴展至更廣泛部署，從而令投資者關注點轉移並支撐估值提升。

　　因此，該行認為，公司風險回報偏向上行，因AI推動的雲業務優勢等排除短期投資阻力，雖該行下調公司目標價，但維持投資評級不變。

*第三財季料少賺46%，雲收入增速加快*

　　摩通預計阿里巴巴截至12月底止2026財年第三財季收入按年增長4%，較市場預期低1%；經調整淨利潤按年下跌46%至280億元人民幣，較市場預期低19%。

　　該行預計，於第三財季，阿里雲業務收入增長將從再對上一個季度的34%加快至37%，並在2026年上半年升至40%以上。

*即時零售業務虧損料收窄至210億元人民幣，CMR增幅明顯收窄至1%*

　　不過，該行指出阿里巴巴在消費者人工智能應用程式方面的用戶獲取成本增加，將影響雲業務以外虧損會由再對上一個季度30億元人民幣增至85億元人民幣；本季度相關虧損料增至90億元人民幣。

　　報告提到，在本地服務方面，即時零售業務虧損將由再對上一個季度350億元人民幣虧損，收窄至210億元人民幣，但全財年虧損仍可能維持在100億元人民幣以上。該行同時預計，由於宏觀經濟環境疲軟，核心客戶管理收入(CMR)增長或令人失望，增速將由再對上一個季度10%降至1%；淘天集團撇除即時零售EBITA按年跌8%。

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《經濟通通訊社12日專訊》