《連場取勝－連敬涵》全球Agentic AI第一股，明略科技具稀缺性

　　明略科技(02718)今日（2日）正式掛牌港交所，集資規模10.18億港元。作為港股首家具備Agentic AI（自主智能體）完整技術棧的企業，明略的上市填補了港股在垂直領域AI標的之空白，引發市場高度關注。
　
　　本次IPO公開發售部分獲4452.86倍認購，留心的投資者應該有關注，公司以不同投票權(WVR)架構申請主板上市，一方面保障管理層對公司戰略方向的掌控力，維持經營穩定性，另一方面吸引市場資金參與，平衡掌舵與加油雙重需要。根據港交所規則，WVR主要面向高增長潛力的創新科技公司開放，通常只有行業中具備明顯技術優勢，或者核心競爭力特別明顯的企業，才有機會獲批。
　
　　截至2025年10月，全港WVR上市公司僅廿餘家，其總市值佔大市總額不足8%，無論是從數量還是規模成長性來看，公司具備明顯稀缺性。從過往經驗來看，市場資金對此類「超級投票權」股份一向青睞有加，加上公司贏得市場千倍認購，更反映出WVR標籤至今仍有吸引力。
　
　　近年AI概念在全球市場備受追捧，然而實際能落地於企業場景的應用仍有限。明略作為賽道龍頭，其核心優勢在於將Agentic AI技術與垂直場景深度融合。
　
　　儘管2022至2024年間公司營收有所波動，2025年上半年迎來關鍵轉折：營收按年增長13.9%至6.44億元人民幣，經營利潤首次轉正，毛利率亦由去年同期的50.6%提升至55.9%，顯示業務和盈利能力出現結構性好轉。
　
　　相信不少投資者留意到，公司帳面上出現淨流動負債與淨虧損，數字較為礙眼。不過，這主要是由於香港財務報告準則下，將優先股等金融工具以公允價值計入負債，並將其公允價值上升計入虧損所致，屬於非現金性質的會計處理，並不影響公司實際現金流與日常營運。待上市後，該等優先股將自動轉換為普通股，相關帳面虧損會自然消除，投資者毋須過度憂慮。
　
　　公司的競爭力在於突破傳統AI的被動回應，轉向主動決策型的Agentic AI系統，相關AI產品已在多個領域實現落地。其智能營銷與智能營運兩大業務表現穩定，公司毛利率持續穩守50%以上，反映商業化能力趨成熟，並具備規模化擴張的潛力，邊際成本有望逐步下降。
　
　　估值方面，公司當前市值約410億港元，對應市銷率約30倍，高於港股行業平均，反映市場對其技術獨特性及成長前景的認可。
　
　　公司本土業務穩固，向上勢頭不減，海外市場將會是下一波增長嘅動力。公司已布局東南亞及中東市場，其輕量級Agent解決方案精準切合當地需求。若能成功複製其服務135家世界500強客戶的經驗，海外市場有望成為第二增長曲線。
　
　　騰訊(00700)作為明略最大機構股東，不僅連續多輪投資，更參與本次基石認購，顯示其長期看好；同時亦獲紅杉中國、淡馬錫等頂級機構長期陪伴。此組合不僅帶來資金支持，更提供了全球資源網絡，對其拓展海內外客戶有積極意義。
　
　　明略憑藉稀缺性與高增長屬性，有望吸引長線配置資金持續流入。此外，南向資金不斷增配AI相關標的，若公司獲納入MSCI指數或港股通，被動資金流入或進一步推動股價上行。公司憑藉已實現經營利潤轉正的商業化能力，以及清晰的海外拓展路徑，有望成為板塊中的結構性亮點。投資者不妨重點關注其上市後首份年報中海外收入佔比及毛利率變化，若業務進展符合預期，估值有望進一步釋放。《香港股票分析師協會理事　連敬涵》
　
* 筆者並無持有上述股份
　
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