《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買泡泡瑪特、中國神華

　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買泡泡瑪特、中國神華
　
　　泡泡瑪特（０９９９２）：泡泡瑪特發布正面盈利預告，２０２５年上半年收入同比增長不
低於２００％，溢利增長不低於３５０％，展現強勁增長動能。業績爆發主要受益於全球化戰略
推進，海外收入佔比持續提升優化盈利結構，配合產品成本控制與費用管控強化整體盈利能力。
公司構建的全鏈路運營體系成效顯著：ＩＰ發掘通過展會與孵化機制提升成功率；ＩＰ運營以產
品驅動核心，新品開發提速；直營渠道強化終端管控；全球供應鏈布局提升響應效率。未來增長
引擎動力強，其海外市場擴張，北美快速成長、歐洲蓄勢待發、東南亞表現亮眼。與此同時，集
團ＩＰ矩陣深化，ＬＡＢＵＢＵ邁向全球超級ＩＰ，二三線ＩＰ持續放量。加之集團業務多元化
，手辦、毛絨穩步增長，積木、飾品及樂園等新業務打開成長空間。泡泡瑪特憑藉獨特ＩＰ商業
模式及全球化布局，正實現從潮玩品牌向全球ＩＰ運營平台的跨越式發展。目標價３００﹒００
元，止蝕價２４１﹒００元。（建議時股價：２７８﹒００元）
　
　　中國神華（０１０８８）：中國神華宣布擬發行股份及支付現金收購國家能源集團旗下煤炭
、煤電及煤化工等資產，標誌著煤炭行業集中度持續提升，前十強企業產量佔比已從２０１５年
４１﹒９％升至２０２５年上半年４９﹒２％。此次重組展現「政策引導與市場化並重」的中國
特色整合模式，雖短期可能引發每股盈利稀釋疑慮，但公司擁有１４２０億元人民幣現金儲備，
管理層承諾將優化方案降低稀釋風險並維持超額股息政策。重組完成後將顯著擴充神華在煤炭、
火電及煤化工領域產能，構建更完整的煤炭清潔高效利用產業鏈。集團２０２４年底淨現金
１０６０億元人民幣，作為現金流充沛的行業龍頭，神華通過此次戰略性收購不僅強化資源掌控
力，更為傳統能源企業轉型升級提供新範式，在保障能源安全與推動低碳發展間尋求平衡。長期
來看，此舉將鞏固公司在能源行業的領導地位。目標價４０﹒００元，止蝕價３２﹒００元。（
建議時股價：３６﹒７６元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，
未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買鴻騰、凱萊英
　
　　鴻騰（０６０８８）：集團主要業務是製造及銷售連接器、機殼、散熱模組、有線及無線通
訊產品、光學產品、供電模組和相關配件。重點應用在資訊科技、通訊、自動化設備、精密模具
、汽車及電子消費產品，是相關行業內領先的全球解決方案供應商。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額４４﹒５１億美元，增長６﹒１％。
股東應佔盈利同上升１９﹒２％至１﹒５４億美元。期內整體毛利率增加０﹒５個百分點至
１９﹒７％。集團主要業務可分為半製成品及消費型商品。半製成品適用於通訊、計算機，及汽
車市場的移動、無線設備和連接器的製造及銷售。產品之生產基地設在國內及越南的工廠。而消
費型商品包括路由器和移動設備的相關產品之貿易及分銷。集團在產品上的設計、研發、製造、
生產及供應鏈上皆擁有優勢，能夠橫跨Ｂ２Ｃ及Ｂ２Ｂ的各種世界級品牌，和擁有自家品牌的產
品提供服務。集團布局三大關鏈產業ＥＶ電動車、５Ｇ　ＡＩＯＴ及人工智能物聯網，並以豐富
的產業經驗及供應鏈的優勢，持續提升新產品發展，並帶動至往後年度的成長。同時發揮自家的
研發能力，更透過結盟、合資或收購的不同模式，以不斷提升技術含量，和擴大技術應用的領域
，當中包括銅到光、有線到無線，及元件到系統產品。
　
　　集團因應產業發展及業務策略，分類調整為智能手機、網絡設施、電腦和電子消費產品、電
動汽車及系統終端產品。在累積多年的資本及技術投資規模、營運專長，和提供網路互連解決方
案的行業知識，更構成其他同業難以進入，更成為眾多知名客戶的供應商。可於現價３﹒２５元
附近吸納，中長線可見４﹒７０元，跌穿２﹒８０元止蝕。（上周五建議時股價：３﹒２５元）
　
　　凱萊英（０６８２１）：集團主要業務是國內一家合同研發生產組織ＣＤＭＯ，專業提供外
包藥物開發及生產，解決方案和服務。服務涵蓋臨床前研究、臨床試驗，和ＮＤＡ備案到商業化
生產階段。當中包括高級中間體、原料藥、製劑的研發及ｃＧＭＰ生產。集團為全球第五大創新
原料藥ＣＤＭＯ公司，和國內最大的商業化階段化學藥物ＣＤＭＯ公司，更同步在深圳證券交易
所上市。
　
　　截至２０２５年３月３１日止之首季度業績為營業額１５﹒４１億元人民幣，增長１３％。
股東應佔盈利同增長１５﹒８％至３﹒２７億元人民幣。期內整體毛利率輕微上升０﹒２個百分
點至４２﹒２％。集團利用累積多年的技術和可持續優化的研發平台，通過對客戶的多元化要求
，快速設計、研發，及生產可取得最優良的藥品解決方案，以提供行業最高標準的ＣＤＭＯ服務
，更以符合國際行業最高監管標準制定的產品，憑藉高超技術的工藝開發能力，協助全球更多創
新藥縮短研發周期、加速獲批上市，及降低藥品商業化的生產成本。國內自２０１５年開始，藥
政法規改革促進新藥研發，也造就製藥企業轉型研發創新，加上藥品監督管理法律制度和知識產
權保護不斷完善，也推進創新藥研發浪潮。集團是全球為數不多的公司，能夠融合連續性反應技
術和生物酶催化技術，是屬於藥物製造行業內最頂尖的技術解決方案，同時可以應用在大規模生
產製造。
　
　　集團參與美國五大跨國製藥公司ＩＩ期或ＩＩＩ期臨床階段小分子候選藥物超過三成，接近
五成。承接創新藥ＡＰＩ商業化項目生產訂單。同時更獲得來自日本大型製藥公司首個商業化訂
單。而在國內ＮＤＡ階段訂單超過３０個。期內有兩個項目成功通過ＮＭＰＡ的現場核查。預期
可令國內業務收入持續快速增長。可於現價９９﹒３０元附近吸納，中長線可見１４３﹒００元
，跌穿８７﹒００元止蝕。（上周五建議時股價：９９﹒３０元）《怡發證券有限公司　張穎群
》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專
業投資顧問。）
　
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