《海納智見－吳信坤》邁向新高度--2026年港股策略展望

　　2025年，隨著DeepSeek橫空出世，中國資產掀起一輪重估行情，其中港股走勢尤為亮眼。展望2026年，儘管外部環境仍充滿變數，但新的機遇正加速湧現--AI浪潮方興未艾，全球寬鬆周期延續，與此同時國內「十五五」規劃全面啟動，多重力量共振下港股有望乘勢而上、邁向新高度。明年港股牛途繼續的驅動因素有哪些？哪些行業有望脫穎而出？本文對此進行分析。

　　港股估值上行潛力充足。2025年港股估值經歷快速修復，儘管如此，當前港股整體估值仍不算高。展望2026年，低估值為港股進一步上行提供空間。指數層面，港股估值處全球窪地。行業層面，港股科技等板塊相較A股、美股估值吸引力更高。今年以來港股走勢「兩起兩落」，而進入10月以來，中美關稅升級等海外擾動增多，港股等中國資產整體回調。借鑑歷史港股調整時空或顯著，估值盈利視角下港股中期估值抬升潛力大。此外港股與A股聯動性正不斷增強，往後看港股未來的核心驅動因素將更多來自國內。

　　港股增量資金確定性高。2025年港股市場亮眼的行情離不開充裕的資金面支持，一方面源於流出幅度明顯收窄的外資，另一方面源於加速流入的內資。展望明年，我們認為港股依然是確定性較高的增量資金市場。外資方面，前期持續流出的外資於年中以來或已現企穩跡象，若明年美聯儲降息持續，中美貿易關係繼續趨穩，外資回流港股規模有望超預期。內資方面，近年來內資定價權有所提升，明年南向資金望繼續流入港股超1.5萬億元，其中主動公募2000億元、被動公募2000億元、險資4000億元。

　　港股優質資產稀缺性強。除了低估值優勢與充裕增量資金，2026年港股上行的另一個支撑因素是港股的稀缺性資產優勢。我們曾分析過歷史上三輪港股佔優的時期，分別是2012-14年、2016-18年、2019-21年，其中港股稀缺性資產是吸引增量資金流入、推動港股佔優的重要驅動力。本輪港股佔優行情和2012-2014年具有相似性，中國正處於新舊動能轉換重要時點，產業深刻變革正在發生，港股互聯網、新消費、創新藥、紅利等領域具備稀缺優勢。

　　2026年重視港股科技主線。展望2026年，在港股估值仍有抬升潛力、增量資金確定性高以及優質稀缺性資產有望不斷累積的背景下，港股有望乘勢而上，牛市格局並未改變。結構上，我們認為AI浪潮下港股科技是2026年的行情主線。在產業進展+政策支持下，港股科技板塊基本面或更優。估值不貴、基本面更優的港股科技有望獲內外資增配。關注出海加速+業績兌現的創新藥，牛市背景下港股券商值得重視。

　　風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國際貿易環境超預期惡化，美聯儲降息節奏不及預期。

《國泰海通海外策略首席分析師　吳信坤》
　
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