【FOCUS】LPR企硬兩月終降 非常規手段續有來

　　連續兩月不動於山的LPR(市場報價利率)，周四(20日)終見下行，一年期、五年期分別走低10基點、5基點。面對內地新冠疫情仍難言見頂，1月留力觀望的央媽，在最新貨幣政策報告中首次提出「守正創新、勇於擔當」，並重提「確保經濟運行在合理區間」，未來更多非常規手段料陸續有來。

央媽明言「銀行向實體經濟讓利」

　　不同於MLF、TMLF等負債端，LPR對應資產端，事關銀行自身淨息差生計；自去年8月改革形成機制以來，1年期、5年期僅分別調降過兩次、一次。計入今日最新動作，累計實際降幅分別為20基點、10基點，似乎只算勉強呼應官方的「千方百計降成本」喊話。

人行在最新貨幣政策報告中首次提出「守正創新、勇於擔當」，未來更多非常規手段料陸續有來。

　　不過，抗疫大過天，央媽最新強調，加強貨幣政策主動性；守正創新、勇於擔當；科學穩健把握逆周期調節力度。可以預見，非常時期下的更多非常規手段將陸續有來。

　　首當其衝，即是要求銀行「適當降低對短期利潤增長的過高要求，向實體經濟讓利」。如何讓利?除了未來進一步下調LPR利率(一年期年內料再降20-50基點)，監管層並督促內銀捧場低利率的「肺炎債」。

　　市場數據顯示，月初至今，已有逾25家航空、醫藥、基建等企業發行「疫情防控債」，合共融資240億元，票面息率界於2厘至4厘，低於1年期LPR的4.05厘，而國有銀行正正是最大買家。

發揮匯率調節，接管拆彈個案勢增

　　另一非常規手段，從央媽重提「發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用」、「引導企業樹立風險中性理念，以鎖定外匯成本」可窺端倪。

　　就在周四，人幣兌美元中間價跌至逾一個月低位的7.0026，而離岸人民幣早市更一度跌穿7.03，下一重要觀察位約在7.0870，若此關口失守，不排除將測試7.2水平。

　　第三項非常規手段其實早在去年5月央媽罕有攜銀保監接管包商銀行已有使用，即是續於重點領域高風險機構「精准拆彈」。最新兩單分別來自中國最大的國有校企北大方正，以及一度被稱為「走出去」旗艦的海航集團；前者目前已由法院指定人行、教育部等組成清算組，擔任管理人，後者則據報或由海南省政府接管，並可能出售資產予三大航。

　　不過，看似萬能的央媽並非全無掣肘，標普較早時就警告，如疫情長期持續，內銀不良貸款率或飆升至逾6%(去年第三季為1.86%)，相當於增加5.6萬億壞帳。獲北水力掃的內銀，前景還看審慎。

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