泡泡瑪特料中期溢利增逾３﹒５倍，大行升目標反急挫可以點部署？

　　《經濟通通訊社１６日專訊》「新消費Ｆ４」之一的內地潮玩品牌泡泡瑪特（０９９９２）
發盈喜，預期中期溢利按年增長不低於３﹒５倍，收入增長不低於２倍，相對於公司早前公布今
年首季收益按年增長１﹒６５至１﹒７倍，第二季收益增長仍在加速，多間大行隨即上調目標價
，其中花旗最牛看３８４﹒５元。泡泡瑪特今早開市早段曾升逾３％高見２７１﹒８元，惟隨即
見回吐壓力，半日跌逾半成，應如何部署？
　
＊泡泡瑪特料中期溢利按年增長不低於３﹒５倍，收入增長不低於２倍＊
　
　　泡泡瑪特預期集團截至今年６月３０日止六個月之收入可能按年增長不低於２００％；預期
本期間集團溢利（不包括未完成統計的金融工具的公允價值變動損益）較去年同期溢利可能錄得
增長不低於３５０％。集團業績增長主要歸於以下原因：泡泡瑪特品牌及旗下ＩＰ在全球認可度
進一步提升，多樣化的產品品類促進集團收入增長，集團各區域市場收入均實現持續高速增長；
海外收入佔比持續提升，收入結構的變化對毛利、溢利均產生積極影響，同時規模效應使溢利顯
著增加；及持續優化產品成本，加強費用管控，提升盈利能力。
　
　　泡泡瑪特去年上半年收入為４５﹒６億元人民幣，純利為９﹒２億元人民幣，非國際財務報
告準則經調整純利為１０﹒２億元人民幣。以此計算，泡泡瑪特今年上半年收入將達１３５億元
人民幣以上，純利料逾４０億元人民幣，兩者都已超出２０２４年全年業績水平。
　
＊花旗：料下半年保持增長動能，升目標價至３８４﹒５元＊
　
　　花旗發表研報指，公司盈喜有望令股價表現積極，ＬＡＢＵＢＵ的全球人氣料將進一步提升
，ＣＲＹＢＡＢＹ、ＨＩＲＯＮＯ、Ｔｗｉｎｋｌｅ　Ｔｗｉｎｋｌｅ等也將成為新成長點，以
及６月的ＬＡＢＵＢＵ　Ｖ３補貨將利好第三季業績；海外擴張繼續成為公司重要增長動力，尤
其在北美和歐洲。預計在ＩＰ熱度、海外擴張、補貨和新品推出帶動下，公司下半年將繼續保持
增長動能，分別上調公司２０２５、２６、２７年盈利預測４３﹒６％、４１﹒４％、
４１﹒８％。泡泡瑪特股價近期回調後估值更具吸引力，提供了較好入場時機，調高目標價
２５％，由３０８元升至３８４﹒５元。
　
　　摩通稱，泡泡瑪特預計上半年收入按年增長超過２００％至１３６﹒７億元人民幣以上，期
內純利按年增長超過３５０％至４５億元人民幣，這意味上半年淨利率按年提升約１０個百分點
至３２％。上半年盈喜較市場預期高出５０％，較該行預期高出２４％，惟在過去３個月及１２
個月分別上漲６０％及５８８％後，股價短期或面臨壓力。該行建議逢低吸納，因為相信公司長
期投資理念仍然完好，包括強大的ＩＰ運營（全球超級ＩＰ、動畫、主題公園及授權）及ＩＰ變
現（地域及品類擴張），上調２０２５年收入及淨利潤預測至３０４億及９４億元人民幣，預計
２０２５至２７年收入及盈利複合年增長率分別為２３％及２５％，重申其為中國消費股首選，
目標價由３３０元上調至３４０元，維持「增持」評級。
　
＊美銀證券：業績勝預期升目標至３７０元，大摩：料股價短期創新高＊
　
　　美銀證券表示，泡泡瑪特預測上半年收入及溢利分別按年增長不少於２００％及不少於
３５０％，意味中期收入及經調整淨利潤將達約１３７億及４５億元人民幣，較市場預期高出約
３０％，相信將強化投資者對全年表現的信心。公司持續加強全球化布局、ＩＰ矩陣擴張及改善
盈利能力，將繼續為業務增長提供動能，相信海外市場拓展是盈利增長的主要驅動力，上半年經
調整淨利潤率預料達到３３％，對比２０２４年上半年為２０％。將其今明兩年非國際財務報告
準則淨利潤預測上調４７％及４４％，維持「買入」評級，並列為首選股，風險回報水平吸引，
目標價由２７５元大幅調升至３７０元。
　
　　大摩指，泡泡瑪特上半年銷售及盈利較預測分別高８％及２０％，大中華及亞太區是超出預
期的關鍵市場。隱含淨利潤率為３２％，較預測高約４個百分點，受惠於海外毛利率較高及更高
的營運支出效率。預計股價短期內將創下新高，其後可能有動量投資者獲利了結，他們傾向在銷
售增長達峰時退出。估計其銷售在第三季將增長１５０至１６０％，亞太及中國的基數將顯著提
高。公司在全球市場的長期潛力巨大，將其２０２５至２７年銷售及淨利潤預測分別上調１９至
２３％及３２至３４％，預計２０２５年銷售及盈利增長分別為１４０％及２１０％，將目標價
由３０２元上調至３６５元，維持「增持」評級。
　
　　野村稱，泡泡瑪特預期上半年收入及經調整盈利按年分別增長超過２００％及３５０％，略
高於市場預期。預計公司上半年經調整歸屬股東盈利達到４３億元人民幣，略高於市場預期的
４０億元人民幣以上。相信管理層在中期業績公布時可能會提供更積極的業務前景及指引。將其
２０２５至２０２７財年收入預測上調６％至１５％，盈利預測上調１３％至２６％，以反映公
司銷售表現優於預期及利潤率趨勢強勁。公司在知識產權設計、營運、生產及分銷方面的整合能
力突出，已轉型為高效的知識產權生產及營運中心。預計目前的政策環境將繼續有利於公司發展
，因為公司是中國企業海外擴張的旗艦企業，將目標價由２９１元上調至３３０元，維持「買入
」評級。
　
＊海關總署：前４月中國出口玩偶玩具達１３３億人幣，按年增近一成＊
　
　　值得一提，海關總署副署長王令浚昨日在國新辦發布會上表示，近年來，中國的潮玩深受全
球市場的歡迎。今年前４個月，中國出口的玩偶、動物玩具已突破百億大關，達到了１３３﹒１
億元人民幣，按年增幅達９﹒６％。
　
　　而就近期海關在多個口岸查獲山寨版ＬＡＢＵＢＵ，王令浚表示，自１９９４年起，中國實
施知識產權海關保護，積極參與知識產權全球治理。今年上半年，全國海關共查扣侵權嫌疑貨物
１﹒１萬批次、３８６７﹒５萬件，其中也包含廣大網友們關注的山寨ＬＡＢＵＢＵ。這個真偽
鑑定的關鍵是看牙齒，正版是九顆尖牙，仿品常常因為模具的誤差，會減少一兩顆。
　
＊熊麗萍：市場口味會變長揸有風險，若有賺宜先行食胡＊
　
　　資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，泡泡瑪特此類新
消費股不宜長揸，上半年其股價亦已升了很多，但消費者口味可以改變，其旗下ＩＰ的收入也可
以變得很快。除了看市場口味，也要留意管理層取回來的ＩＰ是否成功。泡泡瑪特升至現價其實
變數不少，早幾日曾傳出Ｌｉｓａ（韓國人氣女團ＢＬＡＣＫＰＩＮＫ成員）不再鍾意
ＬＡＢＵＢＵ，已可令其下跌。股價近期重上高位後也開始很反覆，相信不易突破上次高位
２８０幾元，若有賺宜先行食胡，如果長揸達一年會有風險。
　
　　泡泡瑪特半日跌６﹒３８％收報２４６﹒４元，成交６１﹒８２億元。其他新消費股亦普遍
向下，蜜雪集團（０２０９７）跌１﹒０８％報５０４﹒５元，毛戈平（０１３１８）跌
２﹒４２％報９８﹒９５元，老鋪黃金（０６１８１）跌１﹒４１％報８７５﹒５元，布魯可
（００３２５）跌１﹒５％報１３１元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉