《外資精點》大和降貝殼目標價至５２元，維持「優於大市」評級

　　《經濟通通訊社１２日專訊》大和發表研究報告指，將貝殼（０２４２３）２０２５年第三
季度總交易額（ＧＴＶ）預測下調，以反映低於預期的季節性表現，同時將２０２５－２７年每
股盈利預測下調２－１０％，將其目標價由５７元下調至５２元，維持「優於大市」評級。
　
　　該行指出，代理費用成本優化按計劃進行，但進展緩慢。預計２０２５年第二季度二手房交
易ＧＴＶ僅按年增長２％，反映５月底至６月的高基數效應。該行認為與代理相關的固定成本增
加將至少持續１－２個季度，將對利潤率改善構成壓力。對於新房銷售，預測第二季度ＧＴＶ按
年增長１０％，佣金率可能按年穩定。利潤率方面，該行預計淨利潤率按年下降４﹒５個百分點
，非通用計準則淨利潤達１８億元人民幣。
　
　　該行指出，７月政治局會議降低了近期進一步政策支持的希望，因政策指引語氣顯示缺乏進
一步放寬地產的迫切性。鑑於２０２５年第三季度為二手房銷售淡季，該行預計二手房ＧＴＶ按
季下降１２％，新房銷售按季下降２１％。因此，總收入可能按季下降１１％。
　
　　雖然該行預計二手房佣金率短期內可能面臨壓力，但認為貝殼的市場份額增加按計劃進行，
且家居裝修成本優化仍有空間。由於２０２５年第三季度運營去槓桿化，預計調整後淨利潤按年
下降２４％，淨利潤率為５﹒９％。（ｋｌ）
　
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