《外資精點》瑞銀︰蜜雪集團估值偏高，下調評級至沽售

　　《經濟通通訊社６日專訊》瑞銀研究報告指出，蜜雪集團（０２０９７）估值偏高及海外業
務復甦慢於預期，該行將其評級從「中性」下調至「沽售」，目標價則由４３５﹒５９元上調至
４７７﹒１３元。
　
　　報告指出，蜜雪集團海外業務因競爭加劇而遭遇挫折。該股目前交易價格對應２０２５及
２０２６年預測市盈率為４３倍及３６倍，意味著２﹒２倍的市盈增長率（ＰＥＧ），相較於中
國新消費同業平均１﹒９倍的ＰＥＧ，該行認為，當前估值已充分甚至超出反映其海外擴張的長
期增長潛力，對蜜雪集團２０２５－２７年的盈利預測較市場預期低５－８％。
　
＊瑞銀料蜜雪集團２０２８年達７萬家門店＊
　
　　該行指出，蜜雪集團透過持續滲透低線城市及增加現有區域的店舖密度，將在未來３－４年
維持年均１５％的開店增速，到２０２８年門店總數將達到７萬家。
　
　　另外，在印尼和越南市場，來自當地本土競爭對手及中國同業的競爭加劇，導致其復甦進度
慢於先前的預期。年初至今其海外門店開店數為負增長，且ＳＳＳＧ尚未出現顯著復甦。該行預
計蜜雪集團將下調給予海外加盟商的毛利率（ＧＰＭ），以提升其盈利能力和競爭力。
　
　　儘管存在短期不確定性，考慮到其強大的價值主張和穩健的需求前景，該行仍看好蜜雪集團
在東南亞市場海外擴張的長期增長潛力。２０２４年蜜雪集團海外收入佔總收入５﹒２％；預計
其佔比在２０２５年將放緩至４﹒５％，到２０２８年才回升至５﹒３％。（ｋｌ）
　
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