泡泡瑪特中期盈利升４倍獲大行唱好，股價飆逾８％破頂可否追入？

　　《經濟通通訊社２０日專訊》「新消費Ｆ４」之一的內地潮玩品牌泡泡瑪特（０９９９２）
昨日收市後公布業績，中期盈利按年升近４倍至４５﹒７４億元人民幣，比早前盈喜預告的
３﹒５倍表現更佳，收入則增２倍至１３８﹒７６億元人民幣，其中海外業務收入佔比增至四成
。集團創辦人王寧表示，感覺今年收入３００億元人民幣也很輕鬆，並預告本周將發布迷你版
ＬＡＢＵＢＵ。泡泡瑪特績後獲多間大行唱好，股價今早低開高走，半日升逾８％高見３０５元
，創上市新高，是否仍可追入？
　
＊中期純利按年升近４倍收入增２倍，海外業務收入佔比增至四成＊
　
　　泡泡瑪特公布，截至２０２５年６月３０日止中期純利４５﹒７４億元人民幣，按年升
３﹒９６倍，多於早前盈喜預告升不低於３﹒５倍，勝市場預期；每股基本盈利３４４﹒１７分
人民幣，不派中期息。期內非國際財務報告會計準則經調整純利４７﹒１億元人民幣，按年升
３﹒６３倍；毛利９７﹒６１億元人民幣，按年升２３４﹒４％；毛利率７０﹒３％，按年升
６﹒３個百分點；收入１３８﹒７６億元人民幣，按年升２﹒０４倍，與盈喜預告增長不低於２
倍相符。
　
　　以地區劃分收入，期內中國地區收入按年增長１﹒３５倍至８２﹒８３億元人民幣，續為公
司最大收入來源，但佔比由７７﹒２％降至５９﹒７％；亞太區收入增２﹒６倍至２８﹒５１億
元人民幣；美洲區收入增１１﹒４倍至２２﹒６５億元人民幣；歐洲和其他地區收入增７﹒３倍
至４﹒７８億元人民幣。海外業務收入佔比合計由２２﹒８％增至４０﹒３％。
　
　　集團稱，今年上半年共有１３個藝術家ＩＰ收入過億，當中ＬＡＢＵＢＵ所屬ＴＨＥ　
ＭＯＮＳＴＥＲＳ家族收入４８﹒１億元人民幣，按年升６﹒６８倍。期內於全球１８個國家運
營５７１家門店，上半年淨增４０家，運營２５９７台機器人商店，上半年淨增１０５台。集團
表示，未來將持續以ＩＰ為核心，不斷探尋其他延展的可能性，使每個ＩＰ都能釋放出更深厚的
價值，與粉絲形成更深遠的連接。
　
＊王寧：感覺今年收入３００億人幣也很輕鬆，本周將發布迷你版ＬＡＢＵＢＵ＊
　
　　泡泡瑪特創辦人王寧今早在業績直播會上表示，初時說非常有信心達成５０％的整體增長，
去年營收是１００億人民幣，今年希望能夠做到２００億元人民幣，但現在感覺今年應該３００
億元人民幣也很輕鬆。他指，過去半年有很多公司想像不到的驚喜，ＬＡＢＵＢＵ已成世界級
ＩＰ。他透露本周將發布可以掛在手機的迷你版ＬＡＢＵＢＵ，有望成為下個超級爆款。
　
　　王寧闡釋ＬＡＢＵＢＵ成為世界級ＩＰ背後的商業意義，例如米奇老鼠、火影忍者、
Ｈｅｌｌｏ　Ｋｉｔｔｙ等超級ＩＰ，儘管如今的討論度並不高，但商業價值仍然很高，這是
ＬＡＢＵＢＵ希望實現的目標。不過，他指，在ＬＡＢＵＢＵ如此火爆的情況下，其銷售收入也
只佔３５％左右，坦承公司下半年的產能確實面臨比較大的挑戰。另外，他指，海外市場增長比
想像中更快，德國、墨西哥等很多國家的市場才剛剛開始，對此非常有信心，又透露正探索中東
、中歐及中南美等新興市場，下半年將保持每周平均開３間店的步伐。
　
＊花旗：上半年業績強勁符預期，予目標價３８４﹒５元＊
　
　　花旗表示，泡泡瑪特上半年業績強勁符合預期，ＩＰ實力全面展現，評級「買入」，目標價
３８４﹒５元。摩通稱，泡泡瑪特上半年盈利超出預期４％，強勁海外擴張推動毛利率改善，評
級「增持」，目標價３４０元。里昂指，泡泡瑪特上半年淨利潤及調整後淨利潤超預期，維持「
跑贏大市」評級，目標價３１８元。美銀證券稱，泡泡瑪特優質產品組合推動全線強勁增長，評
級「買入」，目標價３７０元。高盛指，泡泡瑪特上半年收入略高於該行預期，股東應佔淨利潤
較該行預期高出１０％，維持「中性」評級，目標價２６０元。
　
　　野村指，泡泡瑪特上半年銷售及盈利增長加速。由於海外市場對其收入的貢獻提高，更嚴格
的成本控制措施，集團上半年利潤率顯著改善。儘管公司上半年業績穩健，但利好因素已大部分
被市場定價。股價的更重要驅動因素包括２０２５年下半年產品管線、產品品類擴展及海外增長
策略。暫維持目標價３３０元及「買入」評級。
　
＊熊麗萍：靠海外市場推動可延續增長，惟股價太高近２５０元才值博＊
　
　　資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，若單靠今次業績
公布，相信難再推高泡泡瑪特股價，因為早已發了盈喜預告，且大家都已從其ＩＰ銷售等預計數
字理想，現就只看下半年能否延續。以公司目前手上ＩＰ來看，ＬＡＢＵＢＵ收入已佔差不多三
成幾，但留意往後不能單靠其貢獻，儘管ＬＡＢＵＢＵ所屬家族仍有很多其他ＩＰ，仍要看公司
能否繼續找到新的ＩＰ。最重要往後要看其在海外市場的表現，雖然過去兩年主要靠內地市場，
但見其打入歐洲及美洲等市場十分成功，若能在這方面進一步推動，增長應可延續，但未必能如
上半年般以倍數增長，因為基數不同，加上這些最熱門ＩＰ的表現過去一直在反映，若要延續其
表現，先看這幾個在內地及香港已很熱門的ＩＰ在海外市場的延續性，再看有否如ＬＡＢＵＢＵ
般的大熱新ＩＰ發掘出來，至於集團擬用這些ＩＰ來拍戲，能否成功實屬後話。
　
　　熊麗萍續指，不太擔心泡泡瑪特往後業績，不過股價已升得太高，加上反映完今次業績，要
看下一步再有甚麼消息，料現階段會按照正常表現，消化一下後可能再升，今年不難上試３００
元。若無貨，起碼回至近２５０元才值得吸納，因業績公布後再沒甚麼新消息，若回不到該處，
寧可「睇定啲」或揀買另一隻股份。
　
　　泡泡瑪特半日升８﹒６２％收報３０５元，成交６１﹒８４億元。其他新消費股升跌不一，
蜜雪集團（０２０９７）升１﹒９６％報４５８﹒８元，毛戈平（０１３１８）跌０﹒２６％報
９６﹒１元，老鋪黃金（０６１８１）升２﹒７８％報７３８﹒５元，布魯可（００３２５）跌
０﹒５３％報１１２﹒４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉