《外資精點》野村料阿里第四財季表現遜預期，雲服務收入將加速

　　野村研究報告指出，預期阿里巴巴(09988)2025財年第四季客戶管理收入(CMR)增長加速，雲端收入受AI基礎設施需求驅動顯著提升，該行維持予「買入」評級，美股目標價172美元。

　　該行預期阿里巴巴旗下淘天集團季度業績將符合預期。淘天集團營收預計按年增長5.3%，EBITA（稅息前利潤）微增2%。該行預測其客戶管理收入在「以舊換新」政策及平台抽成率提升帶動下，按年增速達9.7%，優於市場預期的7.9%。

　　報告指，預期集團綜合業績可能低於市場預期。該行估算集團總營收按年持平，EBITA按年增長32%，分別較市場預期低6%與3%。營收落差主因本季起不再併表高鑫零售與銀泰商業，而此調整恐未充分反映於當前市場預測。EBITA低預期則源於阿里巴巴國際數字商業集團(AIDC)及本地生活服務虧損擴大。阿里管理層曾指引AIDC業務將於2026財年實現單季收支平衡。該行估算AIDC本季虧損按年收窄9%至37億人民幣，但仍高於市場預期的33億元虧損。

　　報告指出，阿里雲營收預計按年增長18%，增速較前季的13%加快，與市場預期一致。該行認為AI基礎設施的強勁需求已並將持續推升雲業務增長。為把握AI機遇，阿里可能前置資本支出，因此預估雲業務利潤率將從第三季的9.9%降至本季8.3%，低於市場預期的9.6%。隨新建AI設施逐步產生收益，大規模資本支出對利潤率的壓力有望緩解。
　
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《經濟通通訊社8日專訊》