寧德時代被指街貨少連日回吐，大行輪番唱好可趁機吸納？

　　《經濟通通訊社２６日專訊》有「寧王」之稱的內地電動車電池龍頭寧德時代
（０３７５０）（深：３００７５０）上周二（２０日）首日掛牌表現亮麗，全日升１６％，市
值突破１﹒３萬億元，晉身港股第七大市值公司，上市第二日最多再升１２％高見３４３﹒４元
，較招股價２６３元累升三成。不過，有分析指其股權集中，流通股數量過低，可能導致早期股
價波動，其後果然連日回吐，今日最多急插逾６％。記得寧德時代ＩＰＯ市場反應熱烈，國際配
售超購１４倍，公開發售超購１５０倍，一手中籤率僅為１０％，加上極速獲納入ＭＳＣＩ指數
，並獲多家大行輪番唱好，是否可趁回調吸納。
　
＊Ｄａｖｉｄ　Ｗｅｂｂ警告股權集中，Ｈ股僅佔股本總數３﹒４％＊
　
　　獨立股評人Ｄａｖｉｄ　Ｗｅｂｂ早前發文警示寧德時代股權集中，Ｈ股股份僅佔其股本總
數的３﹒４％。Ｄａｖｉｄ　Ｗｅｂｂ在其Ｗｅｂｂ－ｓｉｔｅ網站表示，寧德超額配售權行使
後，公司Ｈ股數量為１﹒５５９１５億股，佔公司總股本的３﹒４２％，其中有７７４５﹒５萬
股，鎖定期至２０２５年１１月１９日，意味實際自由流通股數為７８４６萬股。前２５名Ｈ股
股東共持有公司Ｈ股股份６９﹒６５％。
　
　　值得一提，證監會通常會追蹤股權集中情況並發出相關警告，當一家公司的股票集中在少數
股東手中時，即使交易的股票數量很少，股價也可能大幅波動。
　
＊獲納入ＭＳＣＩ兩指數，６月２日生效＊
　
　　另外，國際指數編製公司ＭＳＣＩ日前公布，寧德時代獲納入ＭＳＣＩ中國全股票指數
（ＭＳＣＩ　Ｃｈｉｎａ　Ａｌｌ　Ｓｈａｒｅｓ　Ｉｎｄｅｘ），以及ＭＳＣＩ全球標準指數
（ＭＳＣＩ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｓｔａｎｄａｒｄ　Ｉｎｄｅｘｅｓ），即ＭＳＣＩ中國指數，６
月２日生效。
　
　　資料顯示，全球追蹤ＭＳＣＩ中國指數ＥＴＦ有１６隻，總基金規模約１７４億美元。
ＭＳＣＩ中國全股票指數有１隻ＥＴＦ產品，為美國ＫｒａｎｅＳｈａｒｅｓ　ＭＳＣＩ全中國
指數ＥＴＦ（美：ＫＡＬＬ），基金規模８９１萬美元。
　
＊麥格理：納入各主指數中期將支持股價，予目標價３６０元＊
　
　　麥格理也指，寧德時代Ｈ股的有限流通量可能導致早期股價波動，這也是Ｈ股於５月２０日
收盤價較Ａ股溢價７﹒４％的原因之一。而隨著Ｈ股未來或將納入富時、ＭＳＣＩ及恒生等主要
指數，預計中期內將為股價提供額外支持，並提升寧德時代對全球投資者的知名度。
　
　　麥格理首予寧德時代「跑贏大市」評級，目標價３６０港元，相當於預測２０２６財年市盈
率１８倍，較該行更新後對寧德時代Ａ股目標價３２０元人民幣有溢價４％。該行指，寧德時代
Ｈ股９０％的上市募集資金將用於匈牙利工廠擴建，這對全球擴張策略有利，儘管新股發行帶來
３﹒４％的股權攤薄，預計Ｈ股當前較低的流通量將在短期內維持Ｈ╱Ａ股溢價，但長期內預計
將正常化。料其２０２５至２０２７年純利預測各為６７７億、８０６億及９８８億元人民幣，
每股盈利預測各為１５元、１７﹒７元及２１﹒７元人民幣，同比各升３０％、１７﹒９％及
２２﹒５％，２０２５至２０２７年股本回報率各為２３﹒９％、２３﹒８％及２５﹒７％，股
息回報各２﹒８厘、３﹒４厘及４﹒１厘。
　
＊里昂：上市融資將支持擴大歐洲業務，Ｈ股溢價情況或持續＊
　
　　里昂稱，寧德時代本月完成期待已久的香港上市，通過發行１﹒３６億股Ｈ股籌集４６億美
元。融資將支持公司擴大歐洲業務，為其在歐洲的新產能提供資本支出。其資產負債表上充裕的
現金（４５０億美元）也將為未來電池技術研發提供充足資金，其中固態電池最令人期待。公司
在４月技術日發布的鈉離子電池和第二代神行ＬＦＰ電池未獲得市場足夠重視，這顯示了公司卓
越的研發能力和運營效率，鞏固了其在全球電池領域的領先地位。新電池產品應能在未來幾個季
度提升寧德時代的整體利潤率，重振其利潤率擴張的主題故事。預測其２０２５至２０２７年純
利各為６９２﹒０２億、８２９﹒７８億及９８８﹒６９億元人民幣，每股盈利預測各為
１５﹒１８元、１８﹒２元及２１﹒６９元人民幣，估計同比各增長３１﹒２％、１９﹒９％及
１９﹒２％，首予「高度確信跑贏大市」評級，目標價３８５港元。
　
　　里昂最新研報又指，寧德時代自在港上市以來股價已累升逾２３％，目前較Ａ股溢價１１％
，是自２０１４年以來從未發生過的情況。目前Ｈ股溢價可能在一定程度上烘托了香港上市的樂
觀情緒。相信Ｈ股溢價情況可能是內地及香港大型雙重上市企業新常態的開始。比亞迪
（０１２１１）是最接近寧德時代的雙重上市同業，其Ｈ股現時亦溢價５％，而其Ｈ股自５月初
以來一直較Ａ股溢價。寧德時代目前１１％的Ｈ股溢價可能是由於其在香港上市的樂觀情緒所致
，但即使經過初期市場興奮情緒後，相信其Ｈ股溢價可能仍會持續。
　
＊花旗：逐步轉型成新能源技術領導者，予目標價４２５元＊
　
　　花旗表示，寧德時代正逐步轉型成為新能源技術的領導者，同時提供新能源技術解決方案。
儘管競爭激烈，公司在研發方面領先全球同業，並經常發布創新電池技術，有助其保護價格和利
潤溢價。預計其２０２５和２０２６年的產能利用率將分別提升至７７％和７８％，超過行業平
均。
　
　　花旗又指，寧德時代對美國的敞口已經很低，預計美國關稅和地緣風險未來對公司影響有限
。寧德時代在長期全球電動汽車和儲能系統（ＥＳＳ）電池市場成長中處於有利地位，首次覆蓋
其Ｈ股，並給予４２５元目標價，同時上調其Ａ股目標價８％至３９１元人民幣。
　
＊所投資澤遠基金規模增至逾１０１億人幣，認繳出資降至６﹒９１％＊
　
　　另外，寧德時代上周五（２３日）收市後公布，公司參與投資的「福建時代澤遠股權投資基
金合夥企業（有限合夥）」（澤遠基金）已完成工商設立和中國證券投資基金業協會的私募投資
基金備案手續。澤遠基金總規模為１０１﹒２８億元人民幣，較前次公告的５０﹒８６億元增加
了５０﹒４２億元。其中新增的認繳出資額主要由鄂爾多斯市創新投資集團有限公司、國家綠色
發展基金股份有限公司等企業認購。寧德時代認繳出資額７億元人民幣不變，認繳出資比例則由
之前１３﹒７６％下降至６﹒９１％。
　
　　公告指，該基金主要投資於新能源及高端製造領域，至於寧德時代參與投資主要是借助市場
化的機制、結合專業投資機構優勢，通過股權投資的方式擴大在碳中和生態領域的布局，拓展投
資渠道，挖掘業務合作和發展機會。
　
＊曾永堅：追蹤ＭＳＣＩ指數基金有動力買貨，若已高追宜續持有＊
　
　　椽盛資本投資總監曾永堅於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，寧德時代短期
要消化ＩＰＯ上市後追入的一些買盤，甚至可能要消化從ＩＰＯ抽中而未沽出的股份，惟它的好
處在於通過ＩＰＯ正式流通到散戶或個人投資者的股份不太多，本身ＩＰＯ股份有一大部分已被
基石投資者持有，且香港ＩＰＯ集資額有八成由機構投資者持有，相信以中長線投資機構為主。
寧德時代上周又已被納入ＭＳＣＩ指數，正等待生效，相信很多環球基金，特別是追蹤ＭＳＣＩ
指數的基金，因應此因素對其Ｈ股會有購買動力，若作為中長線部署，即使早幾日高追也宜繼續
持有。
　
　　寧德時代今日跌２﹒６１％收報３１４元，最多跌６﹒６４％至３０１元，連跌３日，累積
跌幅６﹒９４％，成交３０﹒９６億元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉