中移動首季多賺３％惟移動客戶略見流失，電訊股逆市下跌可點揀？

　　《經濟通通訊社２３日專訊》中移動（００９４１）昨日收市後公布業績，首季純利按年升
３﹒４５％至３０６億元人民幣，收入近乎持平，惟移動業務客戶淨減９３﹒６萬戶，績前其股
價已穩步升至逾８３元，今日借勢回調，最多跌２﹒６％。花旗指中移動首季整體業績略勝預期
，仍給予「買入」評級。中聯通（００７６２）日前亦已公布首季純利升５﹒６％至逾５９億元
人民幣，亦獲大行唱好，中電信（００７２８）則於本周五（２５日）才放榜，三大電訊股應揀
買哪一隻？
　
＊中移動首季純利升３﹒４５％收入近持平，移動客戶淨減９３﹒６萬戶＊
　
　　中移動公布，截至２０２５年３月３１日止首季純利３０６億元人民幣，按年升３﹒４５％
。期內ＥＢＩＴＤＡ（除息稅折舊及攤銷前利潤）為８０７億元人民幣，按年增３﹒４４％，
ＥＢＩＴＤＡ率按季提高一個百分點至３０﹒６％。收入２６３８億元人民幣，按年升
０﹒０２％，其中通信服務收入２２２４億元人民幣，增長１﹒４％；銷售產品及其他收入
４１４億元人民幣，下降６﹒８％。
　
　　截至２０２５年３月底，集團移動業務客戶總數達１０﹒０３億戶，首季度淨減９３﹒６萬
戶；５Ｇ網絡客戶數５﹒７８億戶，較去年底增加２６００萬戶。移動業務ＡＲＰＵ（平均每月
每戶收入）為４６﹒９元人民幣，較去年底提升３﹒５％。寬帶業務方面，截至３月底有線寬帶
客戶總數為３﹒２億戶，季度淨增５４８萬戶，其中家庭寬帶客戶達２﹒８２億戶，季度淨增
４４５萬戶；首季度，家庭客戶綜合ＡＲＰＵ為４０﹒８元人民幣，按年增長２﹒３％。
　
＊花旗：中移動首季整體業績略勝預期，予目標價８２﹒３元＊
　
　　花旗發表研報指，中移動首季收入符合市場預期；ＥＢＩＴＤＡ按年增長３﹒５％，較市場
預期高４％；淨利潤按年增長３％，較市場預期高６％。受惠經營成本控制得宜，首季整體業績
亦略高於預期。
　
　　花旗認為，在市場波動加劇的情況下，中資電訊股整體具有吸引力的防禦性投資價值，將中
移動目標價定於８２﹒３元，給予「買入」評級。
　
＊中聯通首季純利升５﹒６％收入升３﹒９％，移動用戶淨增４７８萬戶＊
　
　　中聯通截至２０２５年３月３１日止首季純利則為５９﹒２９億元人民幣，按年升５﹒６％
。期內收入１０３３﹒５億元人民幣，按年升３﹒９％，當中服務收入達９０８﹒８１億元人民
幣，增２﹒１％。另聯通雲收入達１９７﹒２億元人民幣，按年升１８﹒１％；數據中心收入
７２﹒２億元人民幣，升８﹒８％；數據服務實現收入１８﹒４億元人民幣，升１１﹒３％；智
能服務實現收入２１億元人民幣，升１４％。
　
　　期內移動用戶３﹒４９億戶，淨增４７８萬戶；固網寬帶用戶１﹒２４億戶，淨增１９２萬
戶。融合套餐用戶ＡＲＰＵ保持１００元人民幣以上。物聯網連接數６﹒６３億，淨增３８４０
萬。
　
＊中聯通獲大摩升目標價至９﹒５元，高盛予目標價１０元＊
　
　　摩根士丹利指，中聯通首季服務收入按年增２﹒１％；淨利潤按年增５﹒６％，部分受惠於
會計變動。將其２０２５至２０２７財年收入預測上調１﹒６％至１﹒７％；ＥＢＩＴＤＡ預測
下調４﹒２％至４﹒５％。另將其２０２５財年標準化每股盈利預測下調４﹒３％；２０２６財
年下調１﹒６％；２０２７財年上調２﹒７％，目標價由８元上調至９﹒５元，給予「增持」評
級。
　
　　高盛則予聯通「買入」評級，基於２﹒５倍的２０２６年預期ＥＶ╱ＥＢＩＴＤＡ倍數計算
，１２個月目標價１０元。該行預計聯通２０２５至２０２７年營收分別為３９８３﹒２８億元
、４１３８﹒０４億元及４３７２﹒２３億元人民幣；ＥＢＩＴＤＡ分別為９９６﹒７０億元、
１０３３﹒７８億元、１０５５﹒４８億元人民幣；每股收益分別為０﹒７２元、０﹒８０元、
０﹒９０元人民幣。
　
＊熊麗萍：中移動業績平穩息率較高，回至８１元或以下可吸＊
　
　　資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，中移動業績算是
平穩，其餘兩間電訊公司業績亦難期望有大驚喜，惟也看不到驚嚇，其盈利全是單位數字增長在
預期之內，中移動唯一要挑剔是首季新增用戶數量減少，但不算多，往後可繼續留意。而近期在
三隻電訊股中，中移動由低位回升走勢相對好，升至近８４元才有些阻力，相信主要與其股息率
有關，即使升至８２元，其息率仍有６厘以上，其餘兩隻只有５厘幾，故近期走勢都較弱。另外
，中移動近期成交也不少，儘管未見大增，可待回至８１元甚至近８０元才買入。
　
　　中移動今日跌２﹒２３％收報８１﹒０５元，成交３４﹒２６億元。中電信亦跌４﹒３３％
報５﹒５２元，中聯通則跌０﹒８１％報８﹒５４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉