《投資心得－潘鐵珊》阿里估值優勢明顯，派息加回購加碼回饋股東

　　《投資心得》阿里巴巴（０９９８８）在「用戶為先、ＡＩ驅動」戰略指引下，展現強勁的
盈利能力和增長潛力。２０２５財年集團收入達９９６３﹒４７億元（人民幣．下同），同比增
長６％，若剔除大潤發和銀泰後的整體收入同比增長１０％；其中３月份季收同比增長７％至
２３６４﹒５４億元。更值得關注的是，經調整ＥＢＩＴＡ同比大增３６％至３２６﹒１６億元
，ｎｏｎ－ＧＡＡＰ淨利潤增長２２％至２９８﹒４７億元，核心業務保持增長有助集團持續提
升股東回報。摩根士丹利等外資大行指，阿里巴巴作為中國大型專注外部雲業務的服務供應商，
在ＡＩ推理需求爆發的行業背景下，其雲業務增長潛力巨大。
　
　　阿里巴巴在股東回報方面表現積極。２０２５財年，集團通過派發股息和股份回購向股東返
還總額達１６５億美元。其中，年度股息及特別股息約４６億美元，較２０２４財年的４０億美
元大幅提升；股份回購金額達１１９億美元，使普通股淨減少５﹒１％；若計及過去兩年的股份
回購，令流通股減少超過１０％，顯著提升每股收益，長遠有助於提高股東價值，同時亦充分體
現公司對未來發展充滿信心。筆者相信集團的回購行動將持續、可預期的股東回報機制，顯著提
升集團的投資吸引力。
　
＊ＡＩ驅動戰略深化股東回報能力＊
　
　　當然，對於上市公司而言，最佳的股東回報仍然是保持增長，尤其是保持可持續的、高質量
的增長。集團電商和ＡＩ＋雲兩大核心業務增長繼續加速，未來更將持續加大投入，相信ＡＩ＋
雲將推動長期增長。
　
　　阿里雲業務展現強勁的增長動能，季度收入加速增長至１８％達３０１﹒２７億元。其中，
ＡＩ相關產品收入連續七個季度保持三位數增長，持續及高增長的業務板塊正好為提升股東回報
的新引擎。再者，阿里巴巴在ＡＩ領域的３８００億元基礎設施投入計劃，將進一步提升其在雲
計算和ＡＩ服務市場的競爭力。值得注意的是，阿里雲在金融、製造等行業的標杆案例驗證其技
術實力的同時，亦鎖定高質量的長期收入來源，為未來持續股東回報提供動力。
　
＊電商業務為提升股東回報提供保障＊
　
　　淘天集團堅持「用戶為先」戰略，本季度客戶管理收入同比增長１２％至７１０﹒７７億元
，高端消費群組８８ＶＩＰ會員規模突破５０００萬。電商業務的變現能力提升將得益於軟件費
用的增加以及商家對ＡＩ數字營銷工具「全站推廣」的廣泛採用，券商預計２０２６年阿里巴巴
電商業務的變現能力將繼續改善。核心電商業務穩健增長，為集團提供多元化的現金流來源，為
持續提升股東回報提供更可靠的保障。
　
　　以周三（２１日）收市價計，阿里巴巴市盈率約１６倍，遠低於全球科技巨頭平均水平。考
慮到集團在ＡＩ領域的領先優勢、雲業務的增長潛力以及豐厚的股東回報政策，這一估值水平明
顯未能充分反映其長期投資價值。隨著ＡＩ商業化進程加速和股東回報政策的持續實施，也為未
來的估值提升奠定了堅實基礎。可考慮於１２０元買入，中線上望１６０元，跌穿１００元止蝕
。《香港股票分析師協會副主席　潘鐵珊》（筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份）（本
欄逢周四刊出）
　
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