《勝算在握》怡發證券張穎群：薦買中糧家佳康、中生製藥

　　　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買中糧家佳康、中生製藥
　
　　中糧家佳康（０１６１０）：集團主要業務是生產飼料、生豬養殖及屠宰分割，和生鮮豬肉
和肉類製品之生產和銷售，同時亦經營豬、牛、羊肉及家禽等肉類產品的進口分銷，為國內領先
的全產業肉類企業。母公司為中糧集團，是屬於國有企業，更隸屬於中國國務院。涉及業務包括
有農產品貿易、加工物流、食品及飲品。另有部分房地產、金融及包裝產品等業務。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額輕微回落５﹒３％至１６３﹒２６億
元人民幣，期內更轉虧為盈，股東應佔盈利５﹒３８億元人民幣。主要業務可分為生豬養殖，包
括在吉林、天津、內蒙、河北、河南、江蘇及湖北等地方設有現代化的生豬養殖基地，並提供飼
養、種豬繁育及生豬飼養等。而生鮮豬肉主要是生豬屠宰分割，涉及冷鮮肉的經銷和銷售。在江
蘇、湖北、內蒙及吉林設有現代化的屠宰加工基地。以自家品牌「家佳康」在上海、長三角、北
京及武漢等城市作豬肉消費市場。肉類製品主要為西式低溫肉製成品之生產、經銷及銷售，擁有
三座現代化的肉製品加工基地，以為「萬威客」及「家佳康」兩大品牌，提供到一二線城市肉製
品的消費市場，及大型連鎖餐飲客戶。同時有部分進口肉類，包括豬、牛、羊肉及家禽等。以進
口原料及國內大型加工產能為客戶服務，以提供附加值產品。
　
　　集團持續完善及優化農糧主業布局，以提升經營能力，促進農產品採購、儲存、加工、運輸
及貿易上下游一體化。積極開拓海外市場，提升全球糧油物流倉儲能力，保障能有穩定的供應鏈
。公司有過半收入來自海外，農產品全球年經營總量是國內進口量的一倍以上，為國民提供日常
消費的主要農產品。主要客戶為肉類批發商、經銷商、大型食品加工商、大賣場、超級市場、餐
廳及食堂等。同時設有自家品牌家佳康專賣店，亦透過大型電商及購物平台，例如我買網及一號
店等銷售產品。可於現價１﹒８３元買入，中長線可見２﹒７０元，跌穿１﹒５０元止蝕。（建
議時股價：１﹒８３元）
　
　　中生製藥（０１１７７）：集團主要業務為從事研究、開發、生產和銷售中藥現代化製劑、
生物藥和科學藥。在肝病、腫瘤、心腦血管病、鎮痛、呼吸系統和骨科病等多個重要的治療領域
上均取得優勢。積極開拓與國內外知名的醫藥科研機構合作。同時把握科技創新，利用大數據、
人工智能和科技金融等新技術，以提升企業的管理。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年業績為營業額２８８﹒６６億元人民幣，上升
１０﹒２％。股東應佔盈利３５億元人民幣，增長５０﹒１％。期內整體毛利率微升０﹒６個百
分點至８１﹒５％。國內經濟持續向好，同時醫療改革亦落實分級診療，造成醫藥銷售更見困難
，帶動成本增加。再加上醫保控費、藥品降價及環保要求而拖累盈利再減少。集團適時調整銷售
策略，加大開發醫院力度，提升產品在醫院內之覆蓋率，加強外界對品牌認知、加強學術推廣。
多種藥品皆可取得合理的增長，而部分更可突破性增長。當中包括呼吸系統藥「天晴速暢」，為
國內首款獲批上市的布地奈德霧化劑形仿製藥。肝病藥「天晴甘美」為第４代甘草酸製劑。抗腫
瘤藥「福可維」是一種新型小分子多靶點酪氨酸激酶抑制劑等。
　
　　集團繼續以專注創新、服務病患而成為全球領先的製藥企業，更以人工智能為核心驅動力，
全面推動數字化戰略升級。同時已率先完成ＤｅｅｐＳｅｅｋ、ＣｈａｔＧＰＴ等ＡＩ模型的本
地化部署。深度融入跨部門合作，及供應鏈管理等重點業務。可於現價５﹒８７元吸納，中長線
可見８﹒３０元，跌穿４﹒９０元止蝕。（建議時股價：５﹒８７元）《怡發證券有限公司　張
穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮
詢專業投資顧問。）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆韓穎朗：薦買百勝中國
　
　　百勝中國（０９９８７）：百勝中國是中國規模最大的餐飲公司，在中國內地特許經營百勝
餐飲集團旗下品牌肯德基、必勝客和塔可貝爾，並運營中餐品牌小肥羊、黃記煌和咖啡品牌肯悅
咖啡（ＫＣＯＦＦＥＥ）。截至２０２４年１２月３１日，百勝中國在中國的門店數１６８８２
間，其中肯德基佔１１６４８間，必勝客３７２４間，黃記煌６８０間，肯悅咖啡獨立門店
５００間。
　
　　盈利能力保持增長。２０２５年第一季公司經營利潤同比增長７％至３﹒９９億美元，經營
利潤率為１３﹒４％，同比增長８０個基點，利潤增長主要得益於餐廳利潤率的增長和管理費用
的減少。餐廳利潤率為１８﹒６％，同比增長１００個基點，主要得益於食品及包裝物、物業租
金及其他經營開支的減少。每股攤薄盈利同比增長８％至０﹒７７美元，創第一季度新高。剔除
０﹒０２美元外幣換算以及公司於２０２５年和２０２４年第一季度按市值計價的股權投資帶來
的不利影響後，每股攤薄盈利同比增長１２％。
　
　　門店數量與經營規模穩定提升。２０２５年第一季公司總收入同比增長１％至３０億美元。
淨新增門店２４７家，其中加盟店淨新增６２家，佔比２５％。截至２０２５年３月３１日，門
店總數達１６６４２家，其中肯德基門店總數達１１９４３家，必勝客門店總數達３７６９家。
外賣銷售同比增長１３％，保持了百勝中國過去１１年來持續的年度雙位數增長。外賣約佔肯德
基和必勝客餐廳收入的４２％。數字訂單收入達２６億美元，數字訂單約佔公司餐廳收入的
９３％。肯德基及必勝客的會員數合計超過５﹒４億，較去年增長１２％。會員銷售額約佔肯德
基和必勝客系統銷售總額的６６％。
　
　　估值與分紅優勢明顯。當前百勝中國的估值水準處於近十年來的相對偏低水準，市盈率與市
淨率的估值歷史分位數在百分之二十至三十區間，估值優勢相對明顯。公司長期持續派息，為投
資者帶來較為可觀的紅利收益，百勝中國在第一季度向股東回饋２﹒６２億美元，其中包括
１﹒７２億美元的股票回購和９０００萬美元的現金股息。
　
　　近一個月恒生指數在２４０００點位置震盪，上半年恒生市場在全球股市中表現亮眼，市場
進一步上行需要催化劑，宏觀政策仍有發力空間，三四季度或配合「金九銀十」進一步發力，拉
動經濟增速並刺激市場情緒。全球市場對於關稅政策不確定性的敏感度下降，恒生市場成交活躍
表現穩定，指數在下半年有望再創新高。百勝中國作為餐飲行業的龍頭公司具有較好的投資價值
，投資者可於３７０元附近對其進行布局。（本周二建議時股價：３７０﹒６０元）《招商永隆
銀行證券分析師　韓穎朗》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
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