藥明康德料盈利翻倍，冀創新藥政策利好，獲唱好飆逾一成可追入？

　　《經濟通通訊社１１日專訊》醫藥外包（ＣＸＯ）行業龍頭藥明康德（０２３５９）
（滬：６０３２５９）發布盈喜，料中期盈利按年升１倍至近８６億人民幣，增速明顯高於第一
季按年升８９％，營收則增約兩成，另內地今年首次制定商業健康保險創新藥品目錄，帶來的行
業利好亦令市場憧憬。藥明康德發布盈喜後獲多間大行唱好，其中野村升目標價至１０２﹒７７
元，股價今早破頂，飆逾一成高見９１﹒２元，可否追入？其他藥明系股份亦急升，是否也值博
？
　
＊藥明康德料中期盈利升１倍至近８６億人幣，營收增約兩成＊
　
　　藥明康德公布，預期截至６月３０日止中期歸屬於股東淨利潤約８５﹒６１億人民幣，增長
約１﹒０２倍，利潤總額預計約９９億人民幣，增長約９６﹒２％，每股盈利預計約３﹒０１元
人民幣。營業收入約２０８億人民幣，增長約２０﹒６４％，其中持續經營業務收入增長約
２４﹒２４％。預計經調整歸母淨利潤約６３億人民幣，增長約４４﹒４３％。預計歸屬於股東
的扣除非經常性損益淨利潤約５５﹒８億人民幣，增長約２６﹒４７％。
　
　　集團指，純利增長因公司持續聚焦獨特的「一體化、端到端」合同研究、開發與生產業務模
式，緊抓客戶對賦能需求的確定性，不斷拓展新能力、建設新產能，持續優化生產工藝和提高經
營效率，推動業務持續穩健增長，而非經常性損益項目對利潤的影響主要來自於出售持有Ｗｕ　
ＸｉＸＤＣ　Ｃａｙｍａｎ　Ｉｎｃ﹒　部分股票收益，預計收益約３２億元。
　
＊內地今年首次制定商保創新藥目錄，分析：藥明康德業務發展空間廣闊＊
　
　　除上半年盈利料倍增外，疊加憧憬創新藥利好，藥明康德Ａ股現漲停，報７７﹒１５元。國
家醫保局昨日公布工作方案，將首次制定商業健康保險創新藥品目錄。方案明確，商保創新藥目
錄主要納入超出保基本定位、暫時無法納入基本目錄，但創新程度高、臨床價值大、患者獲益顯
著的創新藥，推薦商業健康保險、醫療互助等多層次醫療保障體系參考使用。
　
　　分析人士認為，藥明康德業績與全球製藥行業發展以及新藥研發投入密切相關，在全球製藥
行業蓬勃發展的推動下，公司的主營業務有著廣闊的發展空間，伴隨著全球各國經濟的發展、全
球人口總量的增長、人口老齡化程度的提高、科技進步、醫療開支上升以及大眾對於健康生活的
需求不斷增強，預計全球製藥市場規模以及對於醫藥研發服務的需求仍然將持續增長。
　
＊野村：料藥明康德下半年保持增長勢頭，升目標價至１０２﹒７７元＊
　
　　野村發表研報指，相信藥明康德錄得較高增長，可能是由於化學業務表現持續強勁及其他業
務錄得改善。上調藥明康德今明兩年的收入預測３％，並調升盈測２８％和４％。預計公司將於
今年下半年保持增長勢頭，料期內收入及盈測分別增長３％及１８％，並相信公司將上調其今年
全年收入指引，維持「買入」評級，將目標價由８４﹒５９港元升至１０２﹒７７港元。
　
　　大和估算，藥明康德次季收入為１１１億人民幣，勝預期７％，意味按年大幅增長
２０﹒４％；而公司首季收入亦好過預期，按年升２１％至９６﹒５億人民幣。基於盈喜中預期
中期收入達２０８億人民幣，該行認為公司正逐步達成全年收入４１５億至４３０億人民幣的指
引。基於其收入前景清晰，利潤率改善，以及強勁的訂單積壓，予「買入」評級。
　
＊大摩料藥明康德股價未來３０日上漲，予目標價９３元＊
　
　　摩根士丹利預計藥明康德股價未來３０天內絕對上漲，因公司公布２０２５年上半年收入約
２０８億人民幣，按年增長２１％，調整後純利約６３億人民幣，按年增長４４％，分別超出大
摩預期約５％和１５％。２０２５年次季收入和利潤按年增長分別達２０％和４８％，遠高於公
司全年持續經營業務收入增長１０％至１５％的指引。
　
　　大摩認為，藥明康德Ｈ股相較於其他藥明系股票估值更具吸引力，２０２５年預期市盈率約
１８倍，低於藥明生物（０２２６９）的２５倍及藥明合聯（０２２６８）的３２倍。隨著更多
業績披露（如訂單積壓、產能擴張、訂單進展）陸續公布，大摩預計估值折讓將收窄，而有關情
景發生的概率約為７０％至８０％。基於藥明康德Ａ股目標價推算，予藥明康德目標價９３元，
　評級「增持」。
　
＊麥嘉嘉：受惠行業利好因素兼基本面穩健，回至近８４元可吸＊
　
　　永豐金證券（亞洲）金融商品交易部主管及研究部主管麥嘉嘉指，創新藥行業整個板塊現時
都有些利好因素，首先政策利好，有些新政策出台支持，另行業正處於高質量發展階段，最重要
則是國際化加速。很多藥企出海步伐加快，令其估值具備吸引力，加上政策及業績向好推動，帶
來估值重估及資金配置機會。若從整個行業來看，其實現時醫藥板塊ＰＥ中位數大概１５倍，低
於Ａ股的２５倍及美股的２０倍，香港上市的醫藥股有基金配置推動下仍有估值提升空間。若單
看藥明康德，其業績明顯反映到公司的ＣＲＤＭＯ（合同研究、開發與生產）業務模式無論在研
發及商業生產都已有穩健的經營，最重要根據其最新數據，公司活躍客戶規模達６０００以上，
單計２０２４年也增加了５００個，反映其客戶粘性很高，這正因其業務模式很成功。另外，藥
明康德過去３年都透過現金分紅和回購回饋投資者，金額達１１３億元，反映公司高效的營運及
財務管理能力不斷提升，現時公司自由現金流也有１５３億左右，可見不止盈喜會成短期催化劑
，中長期基本面也很穩健。
　
　　麥嘉嘉續指，藥明康德現時ＰＥ大概２５倍，雖然高於行業平均水準，但因公司的經驗及獨
特性，有一定溢價空間，不過，今日股價升得急，若作為中長線吸納，可待稍為回調至近８４元
才吼，中長線目標暫定於９５元。另外，其同系股份股價走勢一向頗一致，一旦有資金流入通常
不止升其中一隻，故也有值博空間，不過，當中藥明生物今日雖未破頂，但也升得頗急，亦宜待
股價回調再作吸納。
　
　　藥明康德半日升１１﹒３４％收報８８﹒８５元，成交１５﹒５億元。其餘藥明系股份亦急
升，藥明生物升６﹒０３％報２７﹒２５元，藥明合聯升７﹒７７％報４６﹒４５元，藥明巨諾
（０２１２６）升５﹒８４％報２﹒９元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉