《品中資－羅國森》寧德時代就是高增長的時代

　　《品中資》論近期最紅的股票，剛於本周二（２０日）上市的寧德時代（０３７５０）認了
第二，或許沒有太多股票敢認第一了！
　
　　無他，寧德時代好有可能是今年全球集資額最高的新股上市（ＩＰＯ，集資淨額約３５３億
港元），而且，招股反應十分熾熱，公開發售部分超額１５０倍，單是「頂頭鎚」飛已經有２１
張，但配發比例只有０﹒５％，真的是一股難求！
　
　　至於國際配售方面，反應同樣理想，超額１５倍，吸引到２３家中外的基石投資者參與。結
果，本周二上市首日，股價上升一成六；周三（２１日）再升一成，累積上升兩成八，令到罕有
地出現Ｈ股比Ａ股有溢價的情況，反映國際投資者更看好寧德時代的前景？！
　
　　到了昨日（２２日），寧德時代的股價才跟隨大市回吐２％左右，收報３２９﹒８元。我認
為短期升勢仍未盡，因為這隻超級重磅股應該會很快就被納入各大指數的成分股。如果大家在上
市當日就賣掉，又或者沒有認購，又或者有認購，但未能中簽者，都可以考慮趁股價回吐時吸納
，無論短中長線都有可為呢！
　
＊到底寧德時代有甚麼吸引力？有甚麼優勢？＊
　
　　老實說，我也是因為她要來港上市才認真研究她的資料。我最初的動機是因為比亞迪
（０１２１１）（深：００２５９４），原因是比亞迪是生產充電池起家的，後來才涉足汽油車
和電動車行列，近年更全力集中生產電動車，成為全球電動車的大阿哥。
　
　　大家看看近年比亞迪股價的強勢就知道，以電動車，或所謂新能源汽車為核心業務的公司，
是近年增長最迅速的行業之一。但汽車行業的競爭非常白熱化，很多由零開始的參與者（市場稱
為汽車新勢力），又或本業跟汽車不相關的，都來分一杯羹，小米（０１８１０）就是最佳例子
。但超大型的電池生產商卻相對較少，競爭的格局優於汽車業。
　
＊沒有比亞迪，寧德仍是全球第一＊
　
　　說到這裏，我想先指出一點，那就是，儘管寧德時代生產的動力電池質素甚佳（這才是較正
宗的名字，下同），但卻沒有賣給比亞迪，因為大家在這個環節上是競爭對手。但即便如此，她
仍然能夠成為全球最大的動力電池供應商。２０２４年寧德時代生產的動力電池，佔全球三成八
的市場。如果不計內地，也佔國外兩成七的市場呢！
　
　　全球十大新能源汽車生產商之中，九家都是寧德時代的客戶，只有比亞迪不是。她的客戶名
字包括響噹噹的ＢＭＷ、Ｂｅｎｚ、Ｔｏｙｏｔａ、Ｈｏｎｄａ、Ｈｙｕｎｄａｉ、上汽、吉利
、蔚來、理想，以至近期同樣爆紅的小米。
　
　　如果單計內地，她的市場佔有率更高達七至八成。但吸引我的不是電動車，而是未來的應用
場景。隨著環保的大潮，除了汽車會用電池之外，將來絕大部分工程機械、船舶、航空器（未必
是載人的飛機，可以是所有的無人機）以及想像到或未能想像的所有設施，將來都可能是用充電
電池的。
　
＊儲能電池增長動力佳＊
　
　　這還不止，除了動力電池之外，儲能電池也是具備增長動力的業務。以２０２４年的數據，
動力電池約佔寧德時代七成收入，而儲能電池只佔一成半左右。但同樣是在潔淨能源的大潮下，
儲能電池的應用也必將愈來愈廣泛。儲能電池分表前和表後兩種，表前儲能是指安裝在電網端以
穩定電網，而表後儲能則安裝在客戶端以調節用電。
　
　　未來潔淨能源的需求只會有增無減，必須有儲能電池系統的配合才會穩定，寧德時代絕對不
只汽車電池供應商那麼簡單。
　
　　有一點值得一提的是，寧德時代的業務已經十分國際化，因為截至２０２４年年底止，該公
司已有三成業務來自海外，因此，未來關稅戰的演變仍將會影響寧德時代的經營。
　
＊海外業務佔比跟比亞迪相若＊
　
　　事實上，今次寧德時代來港發行Ｈ股集資，九成資金也是用來推進匈牙利項目的第一和第二
期建設，可見寧德時代是何等著重海外市場的業務！
　
　　由於業務性質相近，用寧德時代跟比亞迪比較也是不錯的。同樣地，比亞迪去年的海外業務
佔比大約兩成九，跟寧德時代相若，兩者都面對海外市場的機遇和挑戰，而兩者都是有能力衝出
中國，將業務擴展至海外市場的超大型企業。
　
　　比亞迪的核心業務已經變成電動車，雖然她也有賣自己生產的電池，而部分也用於商業層面
，但如果電動車的替代完成之後，她的高增長年代也會隨之過去。但寧德時代就不同，即使電動
車的更新換代結束了，但動力電池和儲能電池的應用場景會不斷增加，令到寧德時代的高增長年
代可以延續下去。
　
　　從這個角度看，寧德時代比起比亞迪，是更值得長線持有的。以現價計，兩者今年的市盈率
都是２２倍左右。如是的話，我會更傾向寧德時代呢！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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