《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買山東黃金、招商銀行

　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買山東黃金、招商銀行
　
　　山東黃金（０１７８７）：山東黃金公布，附屬公司山金國際（深：０００９７５）擬於香
港聯交所上市並發行Ｈ股，此舉有望強化全球化布局並拓寬融資渠道。山東黃金２０２５年一季
度業績亮眼，營收２５９﹒３５億元人民幣，同比增加３６﹒８１％；歸母淨利１０﹒２６億元
人民幣，同比上升４６﹒６２％，主要受益於滬金均價同比上漲３６﹒７２％至６７０元人民幣
╱克。產量方面，一季度自產金１１﹒８７噸，全年目標５０噸完成度２３﹒７４％，季節性因
素消除後達標可期。資源儲備持續擴張，２０２４年新增金資源量５８﹒８噸，通過併購
Ｏｓｉｎｏ　Ｒｅｓｏｕｒｃｅｓ等項目，權益儲量達２０５８﹒４６噸。此外，重點項目進展
順利，三山島金礦取得４９５萬噸╱年採礦證，卡蒂諾納穆蒂尼金礦已進入試生產階段。集團形
成「國內外雙輪驅動」的資源格局，國內整合西嶺、三山島等優質礦權，海外透過山金國際布局
加納、納米比亞等戰略區域。隨著金價維持高位及產能逐步釋放，山東黃金業績彈性有望進一步
顯現，中長期看好其通過資本運作與資源併購實現的成長路徑。目標價３５﹒００元，止蝕價
２３﹒００元。（建議時股價：２６﹒９５元）
　
　　招商銀行（０３９６８）：２０２５年一季度，招行淨利息收入同比增長１﹒９％，淨息差
１﹒９１％雖環比下降３ＢＰ但仍居行業前列，存款付息率改善至１﹒２９％凸顯負債端優勢。
財富管理業務回暖，代銷理財、基金、信託收入分別增長３９％、２８％、３２％，帶動手續費
收入增速轉正。資產質量保持穩定，不良率０﹒９４％環比下降１ＢＰ，對公不良生成明顯改善
，惟零售貸款風險仍需觀察。集團資本實力雄厚，核心一級資本充足率１４﹒９％行業領先，
３５％分紅比例有望持續。面對金融開放新舉措，招行在數字人民幣國際化、自貿離岸債等領域
具先發優勢。當前估值已反映短期業績壓力，隨著息差企穩、中收改善及資產質量好轉，其零售
銀行標杆地位與財富管理轉型成效將逐步顯現，配置價值突出。建議關注後續ＬＰＲ調整對息差
影響及財富管理業務復甦進度，中長期看好其在行業轉型中的領跑優勢。目標價６０﹒００元，
止蝕價４７﹒００元。（建議時股價：５３﹒１０元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（
筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買中國重汽、中國能源建設
　
　　中國重汽（０３８０８）：集團主要業務以整車製造為龍頭，自家製造相關零件，包括有發
動機、駕駛室、車橋、車架及變速箱等，具有自主研發和製造能力，是屬於完整產業鏈的重卡製
造商，更為國內領先的卡車製造商之一，專門研發和製造重卡、輕卡及主要相關零部件。而作為
重點產品的重卡，廣泛應用於基礎設施、建築、集裝箱運輸、物流、礦山、鋼鐵及化工等行業。
另有部分自家製的卡車或工程機械用發動機，專業向獨立第三方銷售，同時也銷往國外其他國家
。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額９５０﹒６２億元人民幣，上升
１１﹒２０％。股東應佔盈利增長１０﹒２０％至５８﹒５８億元人民幣。期內整體毛利率微跌
０﹒２個百分點至１５﹒６％。集團始終堅持自主研發及創新，實施技術領先，更以自主知識產
權為核心競爭力，是國內汽車行業內擁有專利最多的企業，在行業內具有明顯的技術和領先市場
的優勢。各零部件及材料工藝等全方位的研發和檢測能力皆能達到世界先進水平。生產基地遍布
全國１２個城市。產品更出口到全球超過１１０個國家及地區，連續１５年位居國內重卡行業出
口首位。重型卡車產品包括貨車及底盤（總重超過１４噸）、半掛牽引車、自卸車，及各類專用
車底盤等，以「中國重汽」及「ＳＩＮＯＴＲＵＫ」品牌銷售產品，同時擁有汕德卡、豪沃、豪
沃輕卡，及黃河等全系列商用汽車品牌。
　
　　集團未來抓緊國際市場機遇，加速轉型，提升中東及拉美等市場佔有率。在歐美品牌主導市
場建立競爭優勢。推進高端化及加快重點產品開發。確保整車在動力性、經濟性及風阻系數等疲
勞壽命都可以領先同業。加快關鍵技術突破、被動安全性能，及整車輕量化技術，不斷向高端化
邁進。可於現價２１﹒１５元附近買入，中長線可見３０﹒７０元，跌穿１８﹒５０元止蝕。（
上周五建議時股價：２１﹒１５元）
　
　　中國能源建設（０３９９６）：集團主要業務是在國內至全球的能源電力，及基礎設施之勘
測設計、工程建設、工業製造、清潔能源及環保水務等提供整體解決方案，另有部分相關投資及
其他業務，為全產業鏈服務的綜合性大型集團。集團同步在港交所及上海證券交易所上市。
　
　　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額４３６７﹒１３億元人民幣，增長
７﹒６％。股東應佔盈利８０﹒６７億元人民幣，同上升５﹒９％。集團主要業務包括能源電力
、水利水務、鐵路公路、港口航道、市政工程、城市軌道、生態環保及房屋建築等領域，並提供
相關投資營運、技術服務、裝備建造，及建築材料等一體化的完整產業鏈。利用領先的技術水平
和創新能力，引領行業發展。公司擁有４個院士專家工作站、１４個博士後科研工作站、６個國
家級及７３個省研究機構。同時擁有專利１１３１０項，制定和修訂標準超過１６００項。曾經
參與多項民生的大型工程，包括三峽工程、南水北調、西氣東輸、西電東送及三代核電等，更創
造出多個世界第一。同時在海外打造一批具中國特色的中國霸、中國電、中國網、中國城、路、
橋等。
　
　　集團致力於成為一流的能源一體化方案解決商、工程總承包商、基建設施投資商、生態環境
綜合治理商、綜合城市開發營運商，和建材及工業產品裝備提供商。未來繼續提高質量發展，加
強新動能培育，推動轉型升級，持續深化改革，強化管理等。可於現價１﹒０５元附近吸納，中
長線可見１﹒７０元，跌穿０﹒９０元止蝕。（上周五建議時股價：１﹒０５元）《怡發證券有
限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考
慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
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