【騰訊績後】大摩上調騰訊目標價至７００元，維持「增持」評級

　　《經濟通通訊社１４日專訊》大摩發表研究報告指出，預計騰訊（００７００）在所有業務
線成功部署ＡＩ，將繼續推動穩固收入增長。現在對ＡＩ投資的利潤率壓力較少擔憂，因收入表
現更好及有利的組合轉移。將目標價由６５０元上調至７００元，維持「增持」評級。
　
　　高盛表示，第二季度的全面超出預期反映了在所有業務線的成功ＡＩ部署。騰訊維持先前資
本支出指引。該行估計９７０億元人民幣，目前大致按計劃進行，上半年資本支出為４７０億元
人民幣，考慮到第二季度的供應鏈限制。
　
　　該行預計下半年資本支出將加速，隨著Ｈ２０對中國銷售恢復。管理層建議跟蹤ＡＩ的有效
性，透過以ＡＩ為驅動的現有業務增長；混元模型的品質；ＡＩ啟用應用的參與度；如ＡＩ代理
的創新產品。該行估計第三季度收入及非通用計準則營運利潤增長１２％及１４％。
　
　　另外，騰訊ＡＩ在遊戲中的部署已成功推動更好的用戶參與度及內容生產。第二季度遊戲超
出預期的主要受多款常青遊戲強勁表現推動，即王者榮耀、和平精英及特戰英豪。三角洲行動表
現亦為亮點，根據ＤＢ數據，７月在中國收入排名第三。該行預計特戰英豪移動版將繼續推動國
內遊戲勢頭。對於國際遊戲，預計強勁勢頭將延續至下半年，參考去年Ｓｕｐｅｒｃｅｌｌ遊戲
復興帶來的每月收入按年增長３０％以上。該行估計第三季度遊戲增長可錄１６％按年增長。
　
＊預計第三季度毛利率５５％，營運利潤率３７﹒４％＊
　
　　第二季度廣告超出預期顯示ＡＩ廣告技術在改善ｅＣＰＭ（透過更好的點擊率）及曝光（用
戶參與度）的成功執行，即使未大幅增加廣告負荷。該行現在對第三季度可持續廣告增長２０％
更有信心。
　
　　騰訊第二季度毛利率達到紀錄高位，該行指出，所有業務線的高品質組合轉移－－即國內遊
戲、音樂訂閱、微信搜索、視頻號及非支付產品。該行對ＡＩ投資的利潤率壓力較少擔憂，並預
計營運利潤大於收入增長將可持續。預計第三季度毛利１６％，毛利率５５％，營運利潤１４％
，營運利潤率３７﹒４％。（ｋｌ）
　
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