摘要
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▷ 萬科擬展期12月到期20億元境內票據，或構成不良債務交換
▷ 萬科現金降至600億元，2025-2026年到期債務共180億元
惠譽評級公布，萬科(02202)(深:000002)及其境外融資平台萬科地產香港的長期外幣及本幣發行人主體評級列入負面評級觀察名單，目前評級為第三低的「CCC-」級，與有條約違約差兩個評級。
另外，萬科地產香港的高級無抵押評級，以及其未償付高級票據的評級自「CCC-」下調至「CC」，回收率評級自RR4降至RR5，評級亦列入負面評級觀察名單。
*萬科地產香港亦列入負面評級觀察名單*
惠譽指，是次列入負面評級觀察名單，源於萬科公告召開債券持有人會議，討論於今年12月15日到期的20億元（人民幣．下同）境內票據的債務展期相關事宜，表明不良債務交換(DDE)風險上升；擬議的延長到期日顯著削弱原定條款，並會使發行人得以避免最終可能發生的違約，按照該行的《企業評級標準》，可能構成不良債務交換。
若萬科與債券持有人達成不良債務重組協議，惠譽可能將其發行人主體評級下調至「C」，若萬科未能履行償債義務，惠譽亦會下調其發行人主體評級。
*若達成不良債務重組協議則下調發行人主體評級*
惠譽認為，萬科或無充足的流動性在原定到期日償付該筆債券，其可用現金自6月底的690億元，降至9月底的600億元，其中大部分現金為預售監管現金存款。
惠譽預期，即使計入資產處置所得，萬科2025、2026年自由現金流仍將保持負值，2025、2026年自由現金流流出分別料為90億至100億元、50億元，而2024年流出額為100億元，上述預估已包含資產處置潛在所得。
*現金流料保持負值，之後萬科亦可能無法償還到期債務*
萬科亦有約60億元資本市場債務於2025年12月到期，另有約120億元將於2026年到期，若無股東支持，萬科可能無法償還此等債務。而大股東深圳地鐵在2025年1至11月間向萬科提供了約290億元股東貸款，支持萬科償付在此期間到期的資本市場債務。
截至9月底，萬科披露其持有現金600億元（含預售監管資金），而短期債務為約1510億元。該公司有約60億元資本市場債務於2025年12月到期、另有約120億元於2026年到期。
《經濟通通訊社3日專訊》
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