《缸邊麗評－熊麗萍》寧德時代港上市，認購前要知多啲

　　《缸邊麗評》在Ａ股上市的寧德時代新能源科技（深：３００７５０）已通過港交所上市聆
訊，初步預計在港集資５０億美元（接近４００億港元），本港去年亦有兩隻大型Ａ股在港發行
Ｈ股上市，包括美的集團（００３００）、順豐控股（０６９３６），投資者在認購這些已在Ａ
股上市的Ｈ股新股時，除了公司基本因素之外，還有甚麼因素要留意？
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＊留意路演反應，也回看美的順豐折讓幅度＊
　
　　目前在本港上市的Ａ＋Ｈ股份當中，Ａ股大多數較Ｈ股有溢價，這是因為Ａ股市場整體估值
較港股為高；因此，在港發行Ｈ股上市的定價，除了以Ａ股股價作準之外，也要視乎市場情況在
定價上較Ａ股有一定的折讓。去年九月上市的美的集團公布發行Ｈ股定價５４﹒８港元，當天Ａ
股收市６５﹒２５人民幣；換言之，定價較Ａ股有２６％折讓。順豐去年１１月在港上市，以
３４﹒３港元定價，當日Ａ股收市報４２﹒０７元人民幣，同樣較Ｈ股定價折讓２６％。
　
　　在Ｈ股發行股數方面，美的僅佔整體發行股數的８％，順豐控股則只佔３﹒５％，Ｈ股流通
股數遠少於Ａ股，若市場對公司前景看好，在供求因素下亦令Ｈ股價提供上升空間，並拉近與Ａ
股折讓幅度。可以預期，寧德時代上市也會以折讓Ａ股作為定價，而美的及順豐上市的２６％折
讓幅度，應是其中一個參考。
　
　　另一方面則要看集團在上市前路演的市場反應及標價，寧德時代目前在Ａ股價之市盈率為
２０倍，較去年１０月高位的３０１　元人民幣（相當於市盈率２６倍）已明顯回落，因此，Ｈ
股上市的折讓價或會低於美的及順豐控股，而１５％　折讓也屬合理，當然最終定價仍有要視乎
市場氣氛及路演時投資者出的標價。
　
＊寧德有望納入主要指數成份股＊
　
　　至於上市後股份表現，由於寧德再在電池業務範圍廣泛及技術水平提升的潛力，加上其品牌
及市值大，料吸引基金及機構投資者的興趣。同時，按市值及流通股份數量，上市後料會獲加入
各主要指數成份股，對一些被動基金亦有一定的需求。另一方面，寧德時代上市後有望納入恒生
綜合指數，並有機會納入港股通，內地資金除可買入寧德時代Ａ股之外，若Ｈ股折讓大，北水資
金也會透過港股通買入Ｈ股，Ａ股及Ｈ股的折讓將逐步收窄，買賣亦較活躍。
　
　　在基本面方面，寧德時代是全球最大的電動汽車電池生產商，目前主要收入來自鋰離子電池
，但逐步擴大至技術含量更高的鈉離子電池產品。集團早前發布「納新」品牌新一代充電池，是
首次將鈉離子電池開展大規模量產，該電池充電５分鐘，可行５２０公里。
　
＊基本面佳，折讓１５％可考慮認購＊
　
　　集團２０２３及２０２４年度純利分別為４４７億元人民幣及５２０﹒３億元人民幣。今年
首季集團收入增長８４７　億元，較２０２４年增長６﹒２％，整體盈利仍達１４９億元，上升
３２％。集團未來業務增長，一方面是靠產量增加，另一方面則是集團電池生產技術上仍不斷提
升，以迎合更多不同電動車車款的需求，也有助提升毛利率及盈利增長。
　
　　今年１月，集團被美國國防部列入中國軍事企業名單，該名單限制部分美國政府部門使用集
團產品，對整體業務影響料有限，但會影響美國資金對投資集團的興趣。集團目前擁有１３個生
產基地，以供應不同市場，受美國關稅影響仍有待觀察。整體基本面屬不錯，現階段大家可觀望
公開發售的定價範圍，若較Ａ股有１５％折讓，則可考慮認購。《資深財經分析師　熊麗萍》
　
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