《勝算在握》港灣家族辦公室郭家耀：薦買中國平安、中國財險

　　　　　　　　　　港灣家族辦公室郭家耀：薦買中國平安、中國財險
　
　　中國平安（０２３１８）：中國平安首季盈利２７０億元人民幣，按年下跌２６﹒４％，期
內營業收入２５６６億元人民幣，按年減少７％。營運利潤３７９億元人民幣，按年上升
２﹒４％。其中，壽險及健康險業務股東應佔營運利潤２６８億元人民幣，按年增長５％。壽險
及健康險業務新業務價值１２８﹒９億元人民幣，按年增長３４﹒９％，新業務價值率３２％，
增加１０﹒４個百分點。平安產險保險服務收入８１１億元人民幣，增長０﹒７％。截至今年３
月底，平安個人客戶數近２﹒４５億，較年初增長１％。平安保險資金投資組合實現非年化綜合
投資收益率１﹒３％，上升０﹒２個百分點。受市場變化、優化業務結構等因素影響，平安銀行
營業收入３３７億元人民幣，按年減少１３﹒１％；淨利潤１４１億元人民幣，按年下降
５﹒６％。展望未來，平保持續深化「綜合金融＋醫療養老」戰略，在多渠道發力下，壽險新業
務價值增速超出市場預期，產險業務量也顯著提升，未來前景樂觀。目標價５２﹒００元，入巿
價４５﹒００元，止蝕價４０﹒５０元。（建議時股價：４６﹒６０元）
　
　　中國財險（０２３２８）：中國財險首季實現保險服務收入１２０７億元人民幣，按年增長
６﹒１％；實現淨利潤１１３﹒１億元人民幣，按年增長９２﹒７％。期內，公司實現原保險保
費收入１８０４億元人民幣，增長３﹒７％；保險服務收入１２０７億元人民幣，增長６﹒１％
。其中機動車輛險實現保險服務收入７４３﹒３億元人民幣，增長２﹒８％；非機動車輛險實現
保險服務收入４６４﹒１億元人民幣，增長１１﹒７％。公司綜合成本率改善３﹒４個百分點至
９４﹒５％，表現優於同業，實現承保利潤６６﹒５億元人民幣，大幅增長１８３％，主要受惠
優化費用投入以及大災損失減少。另外，總投資收益７４﹒６４億元人民幣，未年化總投資收益
率為１﹒２％，按年上升０﹒４個百分點。公司在截至３月底止的核心資本為２５００億元人民
幣，按年上升３﹒８％。綜合償付能力充足率上升４﹒９個百分點至２３７﹒５％；核心償付能
力充足率達２１６﹒３％，增加５﹒３個百分點。公司持續優化業務結構，提升定價能力及管理
水平，盈利前景向好。目標價１６﹒５０元，入巿價１４﹒５０元，止蝕價１３﹒２０元。（建
議時股價：１５﹒２０元）《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》（筆者為證監會持牌人士
，筆者及相關人士沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買地平線機器人
　
　　地平線機器人（０９６６０）：公司是一家專注於智能駕駛解決方案的科技公司，成立於
２０１５年，２０２４年１０月登陸港交所主板上市。憑藉其在高級輔助駕駛（ＡＤＡＳ）和高
階自動駕駛（ＡＤ）領域的領先技術先發優勢和與客戶深度的ＯＥＭ合作關係，成為中國智能駕
駛解決方案的龍頭。截至２０２４年底，地平線機器人為中國前五大ＡＤＡＳ解決方案中唯一一
家中國企業，在中國本土ＯＥＭ的裝機市場份額超過４０％，市場領先地位進一步加強。在高階
自動駕駛加速普及的背景下，公司在中國獨立第三方高階自動駕駛解決方案提供商中排名第二，
市場份額不斷提高。２０２４年，公司產品解決方案交付量達約２９０萬件，取得１００多款車
型定點，雙雙創紀錄。
　
　　行業處於高速增長期，競爭壁壘高：根據灼識咨詢的資料，全球高級輔助駕駛和高階自動駕
駛解決方案的市場規模估計將從２０２３年的６１９億元增至２０２３年的１０１７１億元，年
複合增速為４９﹒２％；中國高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的市場規模２０２３年為
２４５億，預計至２０３０年增至４０７０億，年複合增速４９﹒４％。ＡＤＡＳ和ＡＤ解決方
案作為智能汽車的大腦，為需要滿足最高安全及質量保證標準的關鍵組件，滿足該等標準需要通
過嚴格的審查及批准流程，通常需耗費數年。２０２５年初，比亞迪提出「智駕平權」，多家車
企將更高階的智能駕駛搭載於售價更低的車型，高階智駕加速下沉、加速普及，利好智能駕駛供
應商。
　
　　地平線機器人專注智駕芯片領域，軟硬件協同能力強：公司的主要客戶包括理想、比亞迪、
均聯智行、四圖維新在內的國產新能源汽車第一梯隊製造商和行業領先的ＯＥＭ供應商。公司目
前提供全面的高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案組合：１）Ｈｏｒｉｚｏｎ　Ｍｏｎｏ：主
動安全高級輔助駕駛解決方案，嵌入征程２或者征程３處理硬件，截至２０２３年，獲超過
２００款ＯＥＭ車型選擇；２）Ｈｏｒｉｚｏｎ　Ｐｉｌｏｔ：高速領航輔助駕駛（ＮＯＡ）解
決方案，目前嵌入征程３或者征程５處理硬件。截至２０２３年，獲得超過２５款車型選擇；
３）Ｈｏｒｉｚｏｎ　ＳｕｐｅｒＤｒｉｖｅ：高階自動駕駛解決方案，嵌入最新的征程６處理
硬件。
　
　　營收高速增長，高階產品進入放量階段：２０２４年公司營收同比增長５３﹒６％至
２３﹒８４億元，近三年營收年複合增速高達７３％；毛利率同比提升６﹒８個百分點至
７７﹒３％，主要由於產品組合的變化，利潤率較高的授權及服務業務收入佔比不斷提升；經調
整經營虧損縮窄至１﹒９２億元，得益於研發及經營效率的提升；年內會計利潤為２３﹒４６億
元。２０２２－２０２４年，公司研發投入分別為２１╱２６﹒１╱３１﹒５６億元。隨著
Ｈｏｒｉｚｏｎ　ＳｕｐｅｒＤｒｉｖｅ開始量產，公司有望迎來盈利釋放期，市場一致預期未
來３年（２４－２７年）地平線機器人營收年複合增速高達５５％，並於２０２７年實現盈利。
以ＰＳ估值計，地平線機器人當前估值（５月１９日收盤）對應２６╱２７年ＰＳ分別約為１５
╱１０倍，估值不算低，考慮到行業處於爆發式增長期及公司的行業地位，公司基石投資者解禁
期已過，我們認為目前仍處於可投資區域，建議投資者可趁股價回調時收集。（本周二建議時股
價：７﹒４８元）《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上
述股份）
　
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