《勝算在握》招商永隆楊曉琴：薦買比亞迪電子

　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買比亞迪電子
　
　　比亞迪電子（００２８５）：公司由比亞迪股份（０１２１１）分拆上市，是全球領先的平
台型高端製造企業，專注於為客戶提供新材料開發、產品設計與研發、零組件及整機製造、供應
鏈管理、物流及售後等一站式服務。主要業務分為消費電子業務、新能源汽車業務和新型智慧產
品業務三大板塊。近５年，比亞迪電子營收年複合增速２７﹒１％，淨利潤年複合增速
２１﹒７％，是成長性與規模兼具的高端製造業龍頭公司。２０２４年，受益於全球消費電子市
場需求復甦，比亞迪電子收入規模再上台階，同比增長３６﹒４％至１７７３億元（人民幣，下
同），歸屬股東淨利潤４２﹒６６億元，同比增長５﹒６％。
　
　　消費電子業務受益於ＡＩ賦能消費電子產品的創新，２４年消費電子業務實現營收
１４１２﹒３３億元，同比增長４５％，佔總營收的７９﹒７％。其中零部件和組裝分別實現營
收３５６﹒５８和１０５５﹒７５億元，同比分別增長１６１﹒５％和２６％。２０２５年上半
年，受益於消費品以舊換新補貼政策，通訊器材類社會零售總額同比大幅增長２４％。蘋果公司
剛公布的二季度業績超預期，關稅刺激提前消費，Ｑ２蘋果手機銷量同比增長１３％，帶動蘋果
產業鏈公司股價上漲。
　
　　新能源汽車業務方面，汽車智慧化加速，尤其是智慧駕駛配置迅速下沉推動公司汽車業務進
入高速增長通道。背靠母公司比亞迪集團，比亞迪電子於２０１３年進入汽車業務領域，從車載
模組起步，產品逐漸拓展至智能座艙、智慧駕駛系統、熱管理、懸架系統、傳感器和控制器等，
為新能源汽車客戶提供全方位的解決方案。２０２４年，比亞迪電子的新能源汽車業務板塊實現
營收２０５﹒１３億元，同比增長４５﹒５％，佔總營收的１１﹒６％。年初以來，比亞迪推進
智慧駕駛平價化，推出「天眼之神」高階智慧駕駛系統，將智慧駕駛配置下沉至１０萬元以內的
車型，此舉有望推動比亞迪汽車的銷量進一步提升，作為其核心供應商的比亞迪電子也有望受益
於這一發展趨勢。
　
　　切入ＡＩＤＣ及機器人等高速增長賽道，開闢新增長曲線。比亞迪電子從２０２３年開啟
ＡＩ服務器業務，目前已形成涵蓋企業級通用服務器、存儲服務器、ＡＩ服務器、熱管理、電源
管理等產品及解決方案。受益於ＡＩ、機器人、５Ｇ通訊及物聯網等前沿技術的快速發展和應用
，新型智慧產品的應用場景不斷豐富，公司的新產品也陸續落地，除數據中心和機器人相關業務
，公司亦持續深化在智慧家居、遊戲硬體、無人機等細分領域頂尖客戶的合作。
　
　　業績展望樂觀，估值處於低位。公司消費電子基本盤穩固，新能源汽車業務和ＡＩ等新業務
成長空間大，市場對其未來幾年業績增長較樂觀。根據彭博一致預期，未來３年公司營收和淨利
潤年複合增速預測分別為１０﹒２％和２２﹒８％，比亞迪電子最新收盤價（８月１１日）對應
混合遠期預測ＰＥ　１３倍，較近５年平均低７％，中國消費電子同行平均遠期ＰＥ為２０﹒７
倍，比亞迪電子較同行平均低３７％。綜上，我們認為公司目前處於相對較低位置，投資者可考
慮逢低吸納。（建議時股價：３８﹒６８元）《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》（筆者為證
監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買泡泡瑪特、中國神華
　
　　泡泡瑪特（０９９９２）：泡泡瑪特發布正面盈利預告，２０２５年上半年收入同比增長不
低於２００％，溢利增長不低於３５０％，展現強勁增長動能。業績爆發主要受益於全球化戰略
推進，海外收入佔比持續提升優化盈利結構，配合產品成本控制與費用管控強化整體盈利能力。
公司構建的全鏈路運營體系成效顯著：ＩＰ發掘通過展會與孵化機制提升成功率；ＩＰ運營以產
品驅動核心，新品開發提速；直營渠道強化終端管控；全球供應鏈布局提升響應效率。未來增長
引擎動力強，其海外市場擴張，北美快速成長、歐洲蓄勢待發、東南亞表現亮眼。與此同時，集
團ＩＰ矩陣深化，ＬＡＢＵＢＵ邁向全球超級ＩＰ，二三線ＩＰ持續放量。加之集團業務多元化
，手辦、毛絨穩步增長，積木、飾品及樂園等新業務打開成長空間。泡泡瑪特憑藉獨特ＩＰ商業
模式及全球化布局，正實現從潮玩品牌向全球ＩＰ運營平台的跨越式發展。目標價３００﹒００
元，止蝕價２４１﹒００元。（本周一建議時股價：２７８﹒００元）
　
　　中國神華（０１０８８）：中國神華宣布擬發行股份及支付現金收購國家能源集團旗下煤炭
、煤電及煤化工等資產，標誌著煤炭行業集中度持續提升，前十強企業產量佔比已從２０１５年
４１﹒９％升至２０２５年上半年４９﹒２％。此次重組展現「政策引導與市場化並重」的中國
特色整合模式，雖短期可能引發每股盈利稀釋疑慮，但公司擁有１４２０億元人民幣現金儲備，
管理層承諾將優化方案降低稀釋風險並維持超額股息政策。重組完成後將顯著擴充神華在煤炭、
火電及煤化工領域產能，構建更完整的煤炭清潔高效利用產業鏈。集團２０２４年底淨現金
１０６０億元人民幣，作為現金流充沛的行業龍頭，神華通過此次戰略性收購不僅強化資源掌控
力，更為傳統能源企業轉型升級提供新範式，在保障能源安全與推動低碳發展間尋求平衡。長期
來看，此舉將鞏固公司在能源行業的領導地位。目標價４０﹒００元，止蝕價３２﹒００元。（
本周一建議時股價：３６﹒７６元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌
人士，未持有上述股份）
　
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