《券商精點》中金：泡泡瑪特盈喜超預期，上調目標價至３３０元

　　《經濟通通訊社１７日專訊》中金發表研究報告指出，泡泡瑪特（０９９９２）公布
２０２５年上半年正面盈利預告，預計期內收入按年增長不低於２００％，溢利（不包括未完成
統計的金融工具的公允價值變動損益）按年增長不低於３５０％，超市場預期。該行維持泡泡瑪
特「跑贏行業」評級，上調目標價６﹒５％至３３０元，較現價有２５％上行空間。
　
　　該行指出，業績增長主要來自三方面：一是ＩＰ全球認可度進一步提升，產品品類多元化，
各區域市場收入均高速增長；二是海外收入佔比提升，區域結構變化對毛利率、淨利率均產生積
極影響，規模效應亦提升；三是持續優化產品成本，加強費用管控，提升盈利能力。
　
　　中金測算公司第一季度及第二季度收入分別按年增長約１７０％及２２５％以上，第二季度
收入按季第一季度增長５０％以上。第二季度推出ＴＨＥ　ＭＯＮＳＴＥＲＳ前方高能、
ＣＲＹＢＡＢＹ豹豹貓貓系列搪膠毛絨掛件，以及Ｚｓｉｇａ森林漫步系列積木等多款熱門產品
，部分產品目前官方渠道已全面售罄。
　
　　報告指出，第二季度海外共計新開門店２５家，其中北美佔１０家，同時疊加明星效應帶動
，北美市場熱度大幅走高。東南亞消費者對於更多ＩＰ的喜好提升，店效在高基數下按年仍能有
所提升。國內市場各渠道經營持續優化，同時受到新品拉動，店效同按季仍保持快增。
　
　　中金預計，由於海外收入佔比增加、部分市場新品提價、以及新品類規模效應提升，毛利率
有較大優化。同時由於海外開店等成本相對剛性，經營槓桿較強，估算２０２５年上半年公司淨
利率約３２％，創歷史新高，２０２４年上半年及下半年同口徑為２１﹒９％及２７﹒５％，均
超市場預期。（ｋｌ）
　
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