《券商精點》中信里昂上調泡泡瑪特目標價至３１８元，評優於大市

　　《經濟通通訊社１９日專訊》中信里昂發表研究報告指出，觀察到泡泡瑪特（０９９９２）
Ｔｗｉｎｋｌｅ　Ｔｗｉｎｋｌｅ、Ｃｒｙｂａｂｙ及新興ＩＰ如ＫｅｙＡ的強烈吸引力，以及
其標誌性ＩＰ的表現。該行指出，品類擴展至生活方式產品，包括糖果、家居系列等。該行在
２０２５年上半年業績前更新模型，預計上半年銷售額按年增長２０２％，受中國內地╱海外分
別按年增長１１３％╱４１２％推動。該行上調泡泡瑪特目標價由３００元升至３１８元，維持
「優於大市」評級。
　
　　該行預計泡泡瑪特２０２５年上半年銷售額按年增長２０２％，受內地╱海外分別按年增長
１１３％╱４１２％推動。隨著海外銷售比例提高及槓桿效益，該行估計毛利率將提升７﹒１個
百分點至７１﹒１％。通過成本控制及運營槓桿，核心營運利潤率應按年提升１６﹒７個百分點
至４１﹒６％。因此，預計淨利潤╱調整後淨利潤按年增長３６０％╱３５１％，淨利潤率╱調
整後淨利潤率為３０﹒８％╱３１﹒３％。
　
　　該行認為銷售驅動因素包括：（１）　新興ＩＰ貨幣化，包括Ｔｗｉｎｋｌｅ　
Ｔｗｉｎｋｌｅ、Ｃｒｙｂａｂｙ等，除Ｔｈｅ　Ｍｏｎｓｔｅｒｓ╱Ｓｋｕｌｌｐａｎｄａ╱
Ｍｏｌｌｙ外；（２）　持續海外擴張，內地╱海外分別按年增長９０％╱２１６％；（３）　
品類擴展將進一步滲透客戶生活周期。該行估計２０２５年毛利率將按年提升４﹒４個百分點至
７１﹒２％，受海外銷售比例提高、關稅相關價格調整及槓桿效益支持。運營槓桿應進一步提升
核心營運利潤率９﹒６個百分點至４１﹒１％，經調整淨利潤應達１０１億元人民幣。
　
　　該行將泡泡瑪特２０２５－２７年核心水平銷售╱調整後淨利潤上調１７－２２％╱３１－
３６％，２０２５年核心水平調整後淨利潤達１０１億元人民幣，並將目標價從３００元上調至
３１８元，基於較低的２８倍１２個月遠期市盈率。（ｋｌ）
　
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