【收息之選】震盪市築安全網，央企收息股配置全攻略

　　《經濟通通訊社記者汪澤妍２５日報道》特朗普關稅政策朝令夕改，引發環球股市劇烈震盪
。在市場波動加劇之際，央企高股息資產憑藉「類債券」的穩定收益特質，疊加政策紅利加持，
成為投資者的避險之選。據《經濟通通訊社》記者統計，國企指數成份股中，去年近七成的央企
增加派息金額，平均派息比率達４３％。在貿易戰陰影與經濟衰退風險升溫的背景下，這類資產
的防禦性價值更加凸顯。
　
＊市值管理驅動央企派息提升＊
　
　　去年１２月，國務院國資委等部門出台政策推動央企強化市值管理，要求央企提高股東回報
。據統計，在國企指數成份股的１９家央企中，１３家增加派息，其中平均增加派息６﹒６７仙
，僅５家減少，其中華潤啤酒（００２９１）因２０２３財年曾派特別息，所以２０２４財年派
息相對減少，至於剩餘一家則維持派息水平。
　
　　博威環球資產管理金融首席分析師聶振邦向《經濟通通訊社》表示，強化央企市值管理的政
策與央企增加派息密切相關，明顯看到部分央企自去年起增派了中期息，進而提高了派息比率，
加強股東匯報。
　
＊中聯通、中移動可看高一線＊
　
　　電訊、能源行業表現最為亮眼，電訊板塊以平均派息比率６６﹒４９％穩居榜首，龍頭股中
國移動（００９４１）更是連續提升派息比率至７２﹒５４％，２０２４財年分紅金額達到
１０９３億元，連續兩年分紅超千億元，每股派息達４６７﹒９仙，為樣本中最高。聶振邦表示
，中資電訊股的優勢之一就是其主要業務在內地，受美國關稅影響較小。雖然目前中國的外貿發
展不可避免地受到衝擊，但只要美方的關稅比例不再大幅提高，中國的人工智能行業能順利發展
，降低人力成本，則有望維持中國本土產業的盈利表現，實現５％的經濟增長目標。電信服務需
求亦將受經濟表現而帶動。另外，電訊股的市盈率較低，反映公司發展平穩，有條件保持高息率
。
　
　　值得關注的是，相較於熱門的內銀板塊，聶振邦認為，在股價表現上，電訊股更值得部署，
尤其是中國聯通（００７６２）和中國電信（００７２８）可以看高一線。對於三大中資電訊股
的投資策略，聶振邦分析指出，中國移動抗跌力強，適合中長線投資，但投資氣氛回暖時可能漲
幅較慢。至於中國聯通和中國電信因股價基數小，股份上升速度更快，適合想賺息賺價的投資者
。
　
＊內銀基本面硬淨，平均派息比率可升至四成半＊
　
　　內銀板塊派息比率雖偏低，六大行平均派息比率維持在約３２％，但派息穩定性極高。而且
，六大行連續增加五年派息金額，農業銀行（０１２８８）去年更是將派息金額按年提高了
４﹒８％。聶振邦認為，在市值管理指引下，且中國經濟穩定向好，內銀股有條件將派息比率提
高至最高四成半。受中美貿易戰影響，市場憧憬中國減息降準，對股價有短期的刺激作用。
　
　　能源板塊以平均派息比率仍達５９﹒８７％位列第二，中國神華（０１０８８）、中石化
（００３８６）派息比率均超７０％。但邁入２０２５年，油組增產，經濟衰退預期導致油價持
續下行。聶振邦則認為，三桶油業績表現穩定，未來的派息比率未必會受油價波動而大幅改變。
若內地經濟保持平穩增長，則有助於三桶油業績表現，進而維持派息比率。
　
＊央企內房財務狀況健康，盈利跌卻維持高派息無隱憂＊
　
　　內房板塊的派息比率亦大幅跳升，中海外（００６８８）派息比率按年升２４﹒７個百分點
至３８﹒７％，潤地（０１１０９）派息比例按年升１２﹒１９個百分點，為樣本中漲幅前二。
但反觀公司盈利表現卻大幅縮水，２０２４年中海外盈利暴跌近四成，潤地跌近兩成，市場擔憂
維持高派息政策，恐進一步擠壓企業現金流，加劇營運壓力。聶振邦表示，在內房行情持續困擾
，未來兩三年業績表現仍具挑戰的情況下，企業傾向用過去累積的現金儲備派息。中海外、潤地
等央企地產商，財務狀況健康，即便保持高派息導致股息支付提升，整體財務狀況也不會有太大
隱憂。但若是民企堅持穩定派息致派息比率提升，投資者則需留意風險。
　
＊收息股配置可提至七成，首選內銀和中移動＊
　
　　對於具體的收息股部署，聶振邦建議，在全球地緣政治及貿易環境極不穩定的背景下，風險
承受能力較低的投資者可將收息股配置比例提高至六至七成；若期望股價回報，高息股比例可維
持四至五成。他進而指出，對於中長線穩定收息需求的投資者，內銀股和中國移動值得優先關注
。建設銀行（００９３９）於６至６﹒１元水平買入，中國銀行（０３９８８）於４﹒１元至
４﹒２元區間部署；農業銀行則宜於４﹒３５元或以下價位逐步收集；工商銀行（０１３９８）
於４﹒９元附近上車。中國移動（００９４１）在７６元支撐力度顯著，低於８０元均屬配置良
機。
　
　　他補充道，若投資者寄望於內地經濟向好，對股價有提升作用，可吸納中海油和中石油。中
海油（００８８３）１６元下方風險可控，保守型投資者可待股價回落至１５﹒９元附近布局。
中石油（００８５７）５﹒０７元已具備明顯安全邊際，可於５﹒１５元介入。
　
　　能源股方面，中國神華亦持續保持高派息金額，去年每股派息達２２６仙，但聶振邦認為，
考慮到油股會先於煤炭股反彈，資金有限者應優先配置石油股捕捉反彈機會。若資金充裕者則可
同步布局中國神華，該股若回調至２９﹒５元以下具有吸引力。