三大煤炭股首季盈利均倒退，神華股價曾插半成，可趁低買等收息？

　　《經濟通通訊社２８日專訊》三大煤炭股中國神華（０１０８８）、中煤能源
（０１８９８）及兗礦能源（０１１７１）齊公布業績，因煤炭銷量及平均售價下降，首季盈利
都跌兩三成，收入亦減少一兩成，股價今早繼續走弱，神華更最多插半成低見２９﹒２５元。雖
然煤炭股不是市場當炒板塊，但屬高息「中特估」股份，或可趁低吸納用作收息。
　
＊神華首季純利跌１９％收入跌２１％，煤炭銷量及平均售價均跌逾一成＊
　
　　中國神華公布，截至３月３１日止第一季純利約１３３﹒７４億元人民幣，按年減少１９％
，每股盈利６７﹒３分人民幣。期內收入６９５﹒８５億元人民幣，減少２１﹒１％，因首季煤
炭銷售量９９３０萬噸，跌１５﹒３％，每噸平均價５０６元人民幣，跌１１﹒５％，導致煤炭
銷售收入減少，以及售電量４７４﹒７億千瓦時，跌１０﹒７％，及平均售電價格下降導致售電
收入減少。季內煤炭業務收入５１５﹒９９億元人民幣，按年跌２５﹒７％；經營成本
３８４﹒２７億元人民幣，減少２５﹒７％。業務毛利１３１﹒７２億元人民幣，下降
２５﹒７％，毛利率持平２５﹒５％。稅前利潤１１３﹒７８億元人民幣，倒退１８﹒４％。
　
　　值得一提，中國神華早前公布，公司董事會建議２０２５年至２０２７年度股東回報規劃方
案，提高每年度最低現金分紅比例５個百分點至６５％，並考慮適當增加分紅頻次。另外，公司
公布，控股股東國家能源集團及其一致行動人２０２３年至２０２４年期間，增持公司Ａ股股份
１１５９﹒３５萬股，直接及間接持股比例增至６９﹒５７８９％，顯示其對公司未來發展的信
心和支持。
　
＊華泰證券：煤價下行盈利承壓，惟淨現金流可支撐高分紅派息＊
　
　　華泰證券指，雖然在煤價下行周期中公司盈利承壓，但是神華淨現金流仍可支撐高水平分紅
派息，疊加資產負債表具備高健康度，公司在市值管理需求驅動下，或將保持穩定分紅率以平衡
業績，公司２０２５至２７年股東回報規劃今年或將實施中期分紅，年化分紅收益率或將顯著提
升，紅利價值凸顯。
　
＊中煤能源首季少賺兩成收入跌１５％，承諾中期派息率至少３０％＊
　
　　中煤能源第一季純利約３９﹒７７億元人民幣，按年跌２０％，每股盈利３０分人民幣，扣
除非經常性損益之純利３９億元人民幣，跌１９﹒４％。期內營業收入３８４億元人民幣，跌
１５﹒４％，煤炭業務毛利７４﹒５３億元人民幣，跌２６﹒４％。加權平均淨資產收益率
２﹒５８％，跌０﹒８個百分點。首季商品煤銷量６４１４萬噸，升０﹒４％，商品煤產量
３３３５萬噸，升１﹒９％，聚烯烴銷量跌４﹒８％，尿素及甲醇銷量分升８﹒９％及
３３﹒６％。
　
　　集團指，今年將繼續實施中期現金分紅，在上半年歸屬於母公司股東的淨利潤內，以中國企
業會計準則和國際財務報告準則下的金額孰低者為準。按照不低於３０％的比例進行分配。
　
＊兗礦能源首季純利跌２８％收入跌２３％，煤炭銷量減少８％＊
　
　　兗礦能源第一季純利約２７﹒１億元人民幣，按年跌２７﹒８９％，因煤炭等主要產品銷售
價格下降，每股盈利２７分人民幣，扣除非經常性損益之純利２７﹒３億元人民幣，跌２５％。
期內營業收入３０３億元人民幣，跌２３％，銷售煤炭３１４３萬噸，減少８﹒１％，煤炭業務
銷售收入１７３﹒２２億元人民幣，減少３０﹒３％，生產商品煤３６８０萬噸，增加６﹒３％
。加權平均淨資產收益率３﹒２２％，跌１﹒６９個百分點。
　
＊中國動力煤價首季跌兩成創４年低，供給寬鬆致煤價下滑＊
　
　　今年首季中國煤炭供給整體充足，據國家統計局數據，１至３月全國規模以上工業原煤產量
累計約１２億噸，按年增長８﹒１％。海關總署數據顯示，１至３月全國煤炭進口量累計為
１１４８４﹒６萬噸，按年下降０﹒９％；累計進口金額為９３﹒４３億美元，按年下降
２２﹒５％。而國內煤炭價格延續２０２４年下跌態勢，據Ｗｉｎｄ數據，秦皇島港５５００大
卡動力煤首季現貨平倉均價（山西產）報７２１元人民幣╱噸，按年下滑約２０％，創２０２１
年４月以來新低。另據中國煤炭運銷協會介紹，今年１至２月份，煤炭開採和洗選業利潤總額為
５０７億元人民幣，按年下降４７﹒３％；營業收入按年下滑１９﹒３％至４０４５億元人民幣
。
　
　　中國煤炭運銷協會指，今年以來，中國宏觀經濟運行總體平穩，由於冬季偏暖，季節性用電
、用煤需求弱於常年，疊加新能源發電出力創新高，火電發電量、主要電廠耗煤回落，煤炭消費
出現下降。今年以來國內煤炭市場供需相對寬鬆，市場價格出現明顯下滑。預計在後期宏觀經濟
穩中有進、季節性用煤需求回落、非化石能源發電出力增加等因素影響下，中國煤炭需求有望逐
步趨穩，煤炭供需關係可能整體偏寬鬆，市場價格或將弱勢調整。
　
＊何啟俊：料供應續寬鬆致今年盈利倒退，惟用作收息兗礦７﹒６元可吼＊
　
　　俊賢資產管理投資總監何啟俊指，煤炭股首季業績受累煤炭銷量及售價下跌，主要因內地經
濟首季算是穩健但復甦步伐不算很快。雖然在關稅戰下，中國官方近期表明今年會繼續加大推進
經濟力度，對經濟屬利好，但煤炭股下游除電廠外，亦涉及很多建材及房地產行業，這些行業用
電都較多，似乎今年仍有待政策扶持，相信往後兩三季煤炭需求仍然麻麻但供應仍充足，加上內
地今年暫未見會出現極端天氣情況，故供應寬鬆下半年應會持續，煤炭價格暫不見很大技術性動
力，煤炭股盈利表現相信今年仍會麻麻甚或見倒退。
　
　　何啟俊又指，派息高是煤炭股其中一個賣點，但今年資金都未炒過「中特估」概念。雖然若
屬中長線部署，尤其三隻煤炭股跌至現時低位，確可考慮吸納，但若要股價有一定升幅，可能要
等較長時間，煤炭股又沒有人工智能那類概念，缺乏炒作話題，只可買來收息。三大煤炭股中以
兗礦能源息率最高，過去半年其股價表現較差，拉高了股息，其實三隻走勢都偏弱，但近期可能
都因已跌至一些支持位開始「唔上唔落」，當中兗礦能源跌至約７﹒６元可以考慮，上望多少就
要視乎大市何時再炒作「中特估」概念。
　
　　煤炭股今早表現各異，神華半日跌３﹒７３％收報２９﹒６５元，中煤能源倒升０﹒１２％
報８﹒０５元，兗礦能源升１﹒８１％報７﹒８８元，兗煤澳大利亞（０３６６８）升
０﹒４１％報２４﹒３５元，南戈壁（０１８７８）跌１﹒０６％報２﹒８１元，ＭＯＮＧＯＬ
　ＭＩＮＩＮＧ（００９７５）升３﹒１２％報６﹒６２元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉