【騰訊績後】高盛︰互聯網行業首選騰訊，目標價上調至７０１元

　　《經濟通通訊社１４日專訊》高盛發表研究報告指出，騰訊（００７００）第二季度業績表
現強勁，錄得四年來最快收入增長及創紀錄的毛利率，強化該行認為騰訊是中國互聯網行業中最
具優勢的公司之一，可從ＡＩ應用中受益，賦能其所有業務線，得益於其獨特的微信生態系統及
全球遊戲資產。該行表示，騰訊繼續是在中國互聯網行業的首選投資標的，遊戲為首選子行業。
因此，該行將目標價從６５８港元上調至７０１港元，予「買入」評級。
　
　　該行指出，兩大高品質收入來源（遊戲及營銷服務）連續兩個季度保持２０％或以上的按年
增長。該行將騰訊２０２５－２７財年收入及每股盈利預測上調１－６％，考慮到遊戲業務作為
平台的穩定性提升、營銷服務（廣告）的長期增長跑道、金融科技增長復甦，以及雲服務╱電商
增長加速，推動持續的營運槓桿。
　
＊今年資本支出預測上調至９００億元人民幣＊
　
　　高盛將騰訊２０２５╱２６財年資本支出預測上調至９００億元人民幣╱１０２０億元人民
幣，因第二季度資本支出表現好於預期，儘管受外國芯片供應限制影響。
　
　　同時該行估計，騰訊２０２５╱２６財年遊戲收入按年增長１８％╱１１％。騰訊的平台策
略支持常青遊戲，降低單一遊戲波動性，國內遊戲未來數季增長展望強勁。Ｄｅｌｔａ　
Ｆｏｒｃｅ將成為潛在特許經營級常青遊戲，７月在中國ＤＡＵ排名前五，收入排名前三，在網
吧ＰＣ遊戲中排名前三。該行估計該遊戲年化收入約９０億元。
　
　　該行估計騰訊２０２５╱２６財年營銷服務收入增長１９％╱１６％。第二季度營銷服務增
長主要受ＡＩ升級改善點擊率、小程序商店及小程序遊戲每次點擊收入增加、廣告負荷小幅增加
及流量增長推動。該行認為騰訊營銷服務收入具備多年增長跑道。現估計２０２５╱２６財年金
融科技及業務服務收入收入增長９％╱８％。
　
＊高盛料第三季經調整營運利潤增長１９％＊
　
　　另外，高盛估計騰訊２０２５╱２６財年營運利潤率擴張１６８個基點╱１２３個基點，因
資本支出增加導致折舊上升，元寶未來數季的銷售與市場推廣（Ｓ＆Ｍ）可能增加，但ＡＩ效益
及高品質收入來源的持續組合轉移抵銷影響。該行預計收入與毛利增長及營運利潤增長的差距將
逐步收窄，２０２５年第三季度經調整營運利潤增長１９％。該行預測２０２５年第三季度╱
２０２５財年收入按年增長１３％╱１３％，每股盈利增長１８％╱１７％。該行認為騰訊的多
重變現槓桿將使其在宏觀周期中實現複合盈利增長。（ｋｌ）
　
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