按盤價 
《經濟通通訊社２５日專訊》恒生銀行經濟研究部報告指，商品貿易是２０２４年香港經濟
增長的重要因素，足以抵銷了本地需求，特別是私人消費的下滑，但美國對包括香港在內的世界
其他經濟體徵收關稅，對外圍環境構成挑戰，或會影響貿易作為今年香港經濟增長支柱的地位。
恒生認為，儘管與貿易和關稅相關的外圍不確定性仍將持續，一些積極因素預計將在今年餘下時
間為消費帶來支持，維持２０２５年香港經濟增長２﹒５％的預測。
＊初步數據顯示關稅未有對香港整體出口造成顯著影響＊
該行指，貿易數據表現出韌性，今年首４個月香港出口仍錄得１２％的強勁增長，初步數據
顯示關稅未有對香港整體出口造成顯著的影響，令人感到意外。儘管如此，香港出口能否在今年
餘下時間繼續保持強勁增長仍存在諸多不確定性。首先，對東盟地區出口顯著上升體現了貿易夥
伴多元化的益處，但美國已就東南亞國家作為「轉口基地」以規避美國貿易壁壘的潛在途徑發出
警告。其次，若然美國維持對中國內地和香港的高關稅，其他經濟體是否有能力消化新增的商品
供應存有疑問。
該行提及，儘管對外貿易繼續為經濟提供支持，但今年到現時為止，本地需求，尤其是私人
消費，仍然低迷。２０２５年第一季，私人消費支出較去年同期下降１﹒１％。私人消費已連續
四個季度處於收縮區間，為２０２０年以來持續時間最長的一次。商品消費，尤其是耐用品需求
的下降，是整體消費萎縮的主要原因。不過，與典型的經濟衰退不同，私人消費減少並不是因收
入下跌而起，主要是反映資產價格下跌和經濟不確定性導致消費者信心疲軟。
＊破紀錄資金淨流入和低利率支撐消費和經濟＊
該行指，雖然消費信心疲軟，但過去一年流入香港的資金明顯增加，對港元資產的需求上升
，累計流入香港的淨資金已從２０２４年初的３６６０億美元，大幅上升至今年４月的５０６０
億美元。淨資金流入在２０２４年第四季已經超越了２０２１年的高位，扭轉了之前下滑的趨勢
。事實上，自２０２４年以來，香港的資金淨流入創下了自２０００年有紀錄以來的新高。
該行提及，資金流入通常與資產市場表現關係密切，因為資金流入代表著對港元資產有更強
勁需求。這或是香港股市今年比較其他主要股市表現優異的關鍵原因。同樣，房地產市場或許也
受惠於資金流入，今年以來樓價跌幅放緩並趨穩。展望未來，資產市場帶來的正面財富效應或有
助於改善消費者信心。
該行表示，其次，資金流入也有助於降低本地利率。儘管目前尚不確定本地利率與美國利率
之間的息差能否維持，但隨著聯儲局今年繼續減息，本地利率應會維持下降趨勢，而低利率將再
次支撐消費者信心和整體經濟。（ｂｎ）
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