美對華小額包裹關稅降至５４％，阿里京東仍挫，放榜在即點部署？

　　《經濟通通訊社１３日專訊》中美昨午公布日內瓦經貿會談聯合聲明，宣布暫緩加徵關稅
９０日，當時未提及小額包裹問題，白宮其後才在網站宣布總統特朗普調整對華小額包裹關稅，
從１２０％降至５４％，不過阿里巴巴（０９９８８）及京東（０９６１８）等電商股今日仍要
隨港股調整，其中阿里最多跌近４％，是否因稅率仍太高，市場不收貨，抑或因京東及阿里分別
將於今日及周四（１５日）收市後公布今年首季業績，部分投資者寧願先行沽貨獲利。綜合券商
預測，料阿里首季經調整淨利潤按年升３１％，京東則升２０％，兩隻股份應如何部署？
　
＊美對華小額包裹關稅從１２０％降至５４％，適用於內地及港澳＊
　
　　美國白宮於當地時間５月１２日發布，總統特朗普修正行政命令，價值低於８００美元小額
包裹的從價關稅稅率，將從１２０％降低到５４％。上述調整適用於所有來自內地、香港及澳門
進口進入美國關稅區、用於消費的商品，或自倉庫提取用於消費的商品。新修正維持每件小額郵
遞物品１００美元的從量關稅，但撤銷原計劃於６月１日將小額郵遞物品的從量關稅從１００美
元提高至２００美元的規定。
　
　　美國總統特朗普表示，他可能會在本周末與中國國家主席習近平通話。他稱，兩國之間的談
判已使兩國關係「重啟」，形容雙方關係非常友好，美國不希望傷害中國，並認為中國也非常樂
意與美國互動，又指自己最大目標是打開中國市場。當被記者追問，如果在這９０天結束時仍未
與中國達成更長期協議，那麼關稅會否回到１４５％水平？特朗普回答說：「不，但它們會大幅
上漲。」
　
＊專家：小額包裹免稅似乎不會恢復，９０天暫緩期有助電商補貨＊
　
　　特朗普政府５月２日終止了對來自中國和香港低於８００美元包裹免稅進入美國的政策。取
消該政策後，大多數中國商品將被徵收高達１４５％的高額關稅，這對以低價為核心的商業模式
構成了威脅，也導致Ｓｈｅｉｎ和Ｔｅｍｕ削減在美國的廣告支出，轉而投向歐洲市場。
　
　　由於周一宣布的協議中沒有提及小額包裹豁免問題，專家表示，這一豁免似乎不會恢復。即
使如此，９０天內將關稅從１４５％下調至３０％，將有助於中國電商以更低的成本為其美國倉
庫補貨。俄亥俄州邁阿密大學供應鏈管理副教授Ｙａｏ　Ｊｉｎ指，未來９０天，Ｓｈｅｉｎ和
Ｔｅｍｕ料將通過集裝箱船向美國批量運送產品，而不是通過飛機運輸，以便在下一次可能的關
稅上調前備貨。定價平台Ｘｅｎｅｔａ的首席航空貨運官Ｎｉａｌｌ　ｖａｎ　ｄｅ　Ｗｏｕｗ
指，在小額包裹豁免取消前，中國至美國航線上大約５０％的航空貨運是小額電商出貨，根據諮
詢公司Ｒｏｔａｔｅ的數據顯示，自５月２日以來，中美空運的日均貨運能力總體下降了３９％
。
　
＊券商料阿里首季經調整淨利潤升３１％，花旗予目標價１６５元＊
　
　　綜合券商預測，阿里巴巴受惠電商毛交易總額增長改善、雲業務擴張在ＤｅｅｐＳｅｅｋ效
應下加速及新業務虧損收窄，截至今年３月底止（２０２５財年第四財季）的非公認會計準則淨
利潤料介乎２８４﹒１億至３４６﹒６８億元人民幣，按年升１６﹒３％至４２％，中位數
３２０億元人民幣，按年升３１％。經調整ＥＢＩＴＡ料介乎２６７﹒９８億至３４１﹒９４億
元人民幣，按年增１１﹒８％至４２﹒７％，中位數３２０億元人民幣，按年增３３﹒５％。
　
　　花旗發表最新研報指，阿里即將公布上季業績，重點關注客戶管理收入（ＣＭＲ）及雲收入
增長，淘天集團及雲業務ＥＢＩＴＡ或利潤率，最新資本支出，以及股東全年回報，維持「買入
」評級，港股、美股目標價分別為１６５港元、１６９美元。
　
　　花旗亦歸納阿里主席蔡崇信分享指，人工智能（ＡＩ）將是公司未來３至５年營運關鍵引擎
，除聚焦「電商」與「雲端＋ＡＩ」兩大策略核心方向外，阿里各項業務皆將與ＡＩ緊密融合。
公司相信，ＡＩ應用不僅能夠幫助改善搜尋能力，更可以在不同的服務中創造新的定義。具體而
言，閑魚、夸克、高德地圖、釘釘、１６８８等一批創新業務，可以透過ＡＩ融合獲得新的增長
機會。
　
＊里昂：京東外賣業務或帶來風險，調降美股目標價＊
　
　　綜合券商預測，京東受惠以舊換新補貼計劃延展及擴容至手機及３Ｃ電子等品類產品所帶動
，毛利率可受益國補政策對自營家電等品類產品的直接補貼，今年首季非美國通用會計準則普通
股股東的淨利潤料介乎９８﹒４６億至１１４﹒７億元人民幣，按年升１０﹒６％至２８﹒９％
，中位數１０６﹒４７億元人民幣，按年升１９﹒６％。首季收入料介乎２８８５﹒６９億至
２９５９﹒２１億元人民幣，按年增１１％至１３﹒８％，中位數２９０４﹒７５億元人民幣，
按年增１１﹒７％。
　
　　京東近期推出「秒送」挑戰美團「閃購」，阿里旗下淘寶亦啟動「閃購」功能，覆蓋數十城
市，餓了麼則以百億補貼加入戰局，投資者關注京東管理層對相關業務行業的競爭看法及策略指
引，會否因投資外賣餐飲業務而下調集團今年全年盈利指引。
　
　　里昂近日發表研報，預測受惠於國家補貼政策的推動，京東首季業績將表現穩健，收入料按
年增長１２％至２９００億元人民幣，經調整淨利潤同樣增長１２％，至約１００億元人民幣，
期內電子產品、超市商品和服裝銷售料錄得雙位數增幅。憧憬以舊換新政策支持下，預期京東今
年第二及第三季應能維持雙位數收入增幅，惟外賣業務增長速度雖然超過預期，但亦可能面臨激
烈競爭和需要高額投資，為利潤率帶來風險，因此將其美股目標價從５０美元降至４５美元，評
級「跑贏大市」。
　
＊何啟俊：小型包裹稅率仍太高，可待港股回至２２６００點才部署＊
　
　　俊賢資產管理投資總監何啟俊指，雖然美國將小型包裹關稅降低，但稅率仍超過五成，相信
對美國當地消費者是另一重負擔，因他們於中國電商平台購物多少都因為「貪平」，但加徵小型
包裹關稅後，對其消費意欲多少會有影響，往後要看中美雙方會否就整體關稅或針對小型包裹的
關稅「仲有得傾」或減多一些，這都會影響阿里及京東走勢。至於兩者業績，關稅影響應該於首
季還未見到，故市場覺得其季績都未必太差，其中阿里焦點會轉至其雲業務增長，ＡＩ投入對其
業績有多大幫助，以及資本開支會否繼續增加，京東則要看市場如何解讀其進軍外賣業務挑戰美
團，始終美團於中國外賣市場佔有絕對優勢，京東要搶佔市場份額多少都屬「燒錢」動作，故近
期其股價反彈幅度比阿里及小米（０１８１０）等其他大型科技股小。
　
　　何啟俊續指，雖然中美現時暫緩加徵關稅，但之後仍要看兩國會否再達成另一些協議，相信
關稅消息仍會繼續影響大市及大型科技股表現，要入市也不用太心急，或者可待港股再調整到
２２５００至２２６００點才考慮第一輪部署，其中阿里下面較大支持可能是２０天線附近約
１１５元，京東短期稍強的支持可能會是２５０天線約１２９元。
　
　　阿里今日跌３﹒９８％收報１２６﹒１元，成交１４１﹒２７億元；京東跌２﹒０７％報
１３７元，成交２３﹒１４億元。其他科技股亦普遍下跌，騰訊（００７００）跌２﹒２２％報
５０６元，美團跌４﹒９１％報１３７﹒４元，小米跌３﹒８５％報４８﹒６５元，百度
（０９８８８）跌１﹒６９％報８７﹒３元，網易（０９９９９）跌２﹒９６％報１６３﹒９元
，快手（０１０２４）跌４﹒６２％報５２﹒６５元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉