【新世界】高息累新世界償債難，明年十億美元永續債到期要關注

　　《經濟通通訊社記者戚朗軒２日報道》去年起新世界（０００１７）財務危機引起關注，近
日資金緊拙情況進一步浮面，月中新世界債價急跌，其後發現一筆約３﹒４５億美元永續債將於
６月１６日到期，新世界最終決定不贖回。永續債將按目前美國三年期國債息率再加約６﹒２％
重新定價，新票面息率將急升至約１０﹒２％，市場憂慮公司資金壓力雪上加霜。
　
　　最新消息顯示新世界決定就四筆永續債延遲派息半年，今日股價插水超過７％。按永續債條
款，新世界即使不派息亦不會造成違約，但勢必弱化新世界未來融資條件，公司已陷入兩難局面
。
　
＊永續債可以浮動息率吸引投資者，涉事永續債重計後息率高約４００點子＊
　
　　永續債與一般設有到期日債券不同，不設有贖回期限，正常而言會無限期向債權人支付利息
，因此又會被視為「股票形式的債券」，但因應債券特性，在清償排序上仍會高於股票，但低於
有期債券。近年發行的永續債多設有可贖回條款，同時票面息率可由固定改為浮動，會在指定限
期前重新計價（ｒｅｓｅｔ），未有在指定限期前贖回永續債，票面息會按個別指標提高，以彌
補債權人延長持有永續債的風險。
　
　　以新世界是次涉事的永續債為例，為２０２２年６月１６日發行的一筆約３﹒４５億美元債
，票面息以當時美國三年期國債孳息率加上溢價（３﹒２０１％）計算為６﹒１５％，設有三年
期限讓發行人決定是否贖回永續債，否則就會按最新美國三年期國債孳息率，加上原定溢價後額
外再加３％息率重新計價。目前三年期美債孳息率較永續債發行日已高出１個百分點約為
３﹒９５％，再加上額外３％息率便令永續債重新計價後息率高達１０﹒１５％。原本新世界每
年為此筆美元債所需支付債息約為１﹒６５億港元，在新世界決定不贖回後，此後三年便每年要
為這筆債支付約２﹒７５億港元債息，支出大增超過１億元。
　
　　　　　　　　　三年期美債孳息率　溢價息差　　額外息率　　　總數　　　每年債息支出
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初始發行票面息率　　　　２﹒９５％３﹒２０１％　　　０％　　６﹒１５％　１﹒６５億元
重新計價後票面息率　　　３﹒９５％３﹒２０１％　　　３％　１０﹒１５％　２﹒７５億元
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＊聯儲局減息進程慢，新世界「債冚債」買時間＊
　
　　新世界債務危機升溫，不過胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁黃偉豪接受《經濟通通
訊社》訪問時認為，新世界債務未至於內房企業惡劣，但壓力亦不小。他指，是次涉事永續債額
度不高，但新世界都未有足夠財力贖回，加劇市場對新世界的資金壓力憂慮，而如今公司最終選
擇延派債息，市場看法亦會更趨負面。以目前形勢，他認為新世界最終選擇延派債息機會更大，
後續融資壓力必然增加，貸款利息成本亦會增加。
　
　　不過信誠證券聯席董事張智威張智威認為，永續債遞延派息、獲銀行對其８７５億元貸款再
融資計劃的書面承諾，對新世界管理層而言屬好消息，因為集團在短期內可減少開支。技術上看
，張智威認為新世界在近月已經沒有再向下尋底的格局，股價在今年內亦未有跌穿４元水平，反
映集團仍有一定的集資能力。並預計新世界後續的還款能力、售樓情況，將對其股價有支撐作用
。
　
＊銀行不欲新世界事件惡化傾向批出融資＊
　
　　回顧危機起因，黃偉豪分析指全因公司錯估利率變化，美國聯儲局的減息進程比預期慢，令
美債孳息率飆升之餘同時降低市場氣氛，削弱新世界償債能力。目前普遍預期聯儲局今年減息三
次共０﹒７５％，如減息進程再減慢，將令新世界壓力增加。他續指，說穿了公司現時就是以「
債冚債」形式爭取時間，期望減息進程會一如預期甚至加快，有利市場活動繼而提高公司付息及
償債能力。
　
　　本月稍早新世界同系周大福創建（００６５９）曾計劃發行８億人幣熊貓債，開宗明義籌集
目的為贖回發行人附屬公司的部分永續資本證券，但時隔幾日便宣布取消發行，解釋指因市場利
率波動較大。面對市場的不信任，新世界唯有向銀行埋手，近期不時有消息指新世界正向銀行爭
取再融資，最新消息為公司正計劃籌集８７５億港元再融資，但有傳個別非中港銀行意欲不大，
或會待個別風險敞口較大銀行落實簽約後才會參與。黃偉豪坦言新世界或未能足額籌足８７５億
元資金，但籌得幾多得幾多，盡快解決燃眉之急最緊要。
　
　　據《彭博》報道，不少銀行在處理新世界再融資事宜極度審慎，除了首席風險官親自介入外
，連銀行ＣＥＯ都密切關注，而信貸委員亦會仔細審查每一個細節，提出眾多問題以評估相關風
險。雖然有傳個別銀行不願向新世界再融資，但黃偉豪認為銀行都不願看到新世界出事，因為若
有事故一定會衝擊銀行體系以至本港經濟，公司爆煲對銀行一定不划算，故銀行都傾向在可控風
險內救助新世界，但環球息率仍高，銀行都要因應自身風險胃納審慎批出貸款，故亦兩難。
　
　　雖然新世界加速賣樓套現，進度尚算理想，但黃偉豪指出，變賣資產所得收益對龐大債務敞
口而言只算杯水車薪，對償債作用未必太大。他又補充，新世界債務問題屬個別性質，本地其餘
地產發展商都非常穩健，不認為新世界事件會拖累其餘地產股的信貸評級或融資能力，或會有非
常輕微多一重考慮，但不會構成重大影響。
　
＊明年近１０億美元永續債，債息支出倍增＊
　
　　值得留意除涉事的這筆３﹒４５億美元永續債外，新世界目前債務敞口龐大，據債務投資平
台《Ｂｏｎｄｓｕｐｅｒｍａｒｔ》顯示，計及３﹒４５億美元永續債後新世界尚餘５筆美元永
續債、４筆港元債以及６筆美元債。５筆永續債之中，其中３筆為浮動計息。
　
　　需要關注其中一筆２０２０年發行的美元永續債將以明年６月為贖回期限，發行規模高達
９﹒９９億美元，票面息５﹒２５％。如若新世界選擇不贖回該筆永續債，票息將按美國五年期
國債孳息率重新定價，若以目前五年期國債孳息率４﹒１０％計算，票息將高達接近１２％
（１１﹒９８９％），每年就該筆永續債需要支付債息將由４﹒０８億港元，劇增至９﹒３２億
港元，新世界幾乎必須要在明年贖回該筆永續債以避免後續高昂債息支出。此外，新世界同時亦
要應付未到期的債息償付，以截稿前一刻計算，５筆永續債與１０筆普通債合共每年債息支出近
３１億元。
　
　　外電近期近乎每日都會更新新世界集資情況，據《彭博》上周四（２９日）報道，新世界在
籌劃８７５億港元再融資上，已獲得更多銀行承諾，額度已達３５０億港元，未來幾天或幾周將
有更多銀行跟進。新世界計劃於６月底前與超過５０間銀行落實再融資，被稱為「香港史上規模
最大的企業再融資交易」之一。