《券商精點》中金：美圖公司訂閱業務增長強勁，維持「跑贏行業」

　　《經濟通通訊社２０日專訊》中金發表研究報告指出，美圖公司（０１３５７）上半年經調
整歸母淨利潤按年增長７１﹒３％至４﹒７億元人民幣，好於該行預期，主要受惠於高毛利訂閱
業務佔比提升。收入按年增１２﹒３％至１８﹒２億元人民幣，低於該行預期，主因美業解決方
案收入銳減８９％，公司主動收縮化妝品供應鏈業務以聚焦影像核心賽道。
　
　　報告指出，公司上半年會員訂閱收入按年增長４５﹒２％至１３﹒５億元人民幣，主要受付
費用戶增長帶動。公司７月發布的ＡＩ　Ａｇｅｎｔ產品ＲｏｂｏＮｅｏ首月月活用戶破百萬，
預計第三季將上線包括訂閱、單購的完整付費機制。此外，公司將與阿里巴巴（０９９８８）合
作推出「ＡＩ試衣間」插件，支持淘寶服飾類目虛擬換裝，可直接連接至商品詳情頁。
　
　　營收質量方面，上半年毛利率達７３﹒６％，按年提升８﹒７個百分點，主要受益於高毛利
影像業務佔比提升。研發費用方面，受益於基礎模型訓練成本節省，公司預計未來三年研發費用
年增速維持在１５％。
　
　　中金維持美圖公司「跑贏行業」評級，考慮到行業估值中樞上移，給予３６倍２０２６年
Ｎｏｎ－ＩＦＲＳ市盈率，上調目標價５０％至１０﹒８元。（ｂｎ）
　
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