【騰訊績後】大摩上調騰訊目標價至700元，維持「增持」評級

　　大摩發表研究報告指出，預計騰訊(00700)在所有業務線成功部署AI，將繼續推動穩固收入增長。現在對AI投資的利潤率壓力較少擔憂，因收入表現更好及有利的組合轉移。將目標價由650元上調至700元，維持「增持」評級。

　　高盛表示，第二季度的全面超出預期反映了在所有業務線的成功AI部署。騰訊維持先前資本支出指引。該行估計970億元人民幣，目前大致按計劃進行，上半年資本支出為470億元人民幣，考慮到第二季度的供應鏈限制。

　　該行預計下半年資本支出將加速，隨著H20對中國銷售恢復。管理層建議跟蹤AI的有效性，透過以AI為驅動的現有業務增長；混元模型的品質；AI啟用應用的參與度；如AI代理的創新產品。該行估計第三季度收入及非通用計準則營運利潤增長12%及14%。

　　另外，騰訊AI在遊戲中的部署已成功推動更好的用戶參與度及內容生產。第二季度遊戲超出預期的主要受多款常青遊戲強勁表現推動，即王者榮耀、和平精英及特戰英豪。三角洲行動表現亦為亮點，根據DB數據，7月在中國收入排名第三。該行預計特戰英豪移動版將繼續推動國內遊戲勢頭。對於國際遊戲，預計強勁勢頭將延續至下半年，參考去年Supercell遊戲復興帶來的每月收入按年增長30%以上。該行估計第三季度遊戲增長可錄16%按年增長。

*預計第三季度毛利率55%，營運利潤率37.4%*

　　第二季度廣告超出預期顯示AI廣告技術在改善eCPM（透過更好的點擊率）及曝光（用戶參與度）的成功執行，即使未大幅增加廣告負荷。該行現在對第三季度可持續廣告增長20%更有信心。

　　騰訊第二季度毛利率達到紀錄高位，該行指出，所有業務線的高品質組合轉移－－即國內遊戲、音樂訂閱、微信搜索、視頻號及非支付產品。該行對AI投資的利潤率壓力較少擔憂，並預計營運利潤大於收入增長將可持續。預計第三季度毛利16%，毛利率55%，營運利潤14%，營運利潤率37.4%。

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《經濟通通訊社14日專訊》