《連場取勝－連敬涵》多維優勢建構競爭障礙，比亞迪長線看悄

　　《連場取勝》比亞迪（０１２１１）２０２５年第一季季績亮眼，不僅印證了其在新能源車
賽道的領軍地位，更預示著這家企業正以強勁動能邁向新的成長紀元。
　
　　首季財報錄得１７０３﹒６０億元（人民幣．下同）的營業收入，按年增３６﹒３５％，新
能源車業務的爆發性成長成為核心驅動力。在全球「雙碳」目標加速落地、各國新能源車補貼政
策持續加碼的背景下，比亞迪憑藉秦、漢、唐等明星車型，以及海豚、元Ｐｒｏ等細分市場爆款
，精準切入家庭用車、高端商務等多元需求場景，實現銷量與口碑的雙重突破。淨利９１﹒５５
億元，按年增１００﹒３８％，經調整淨利８１﹒７２億元，按年增１１７﹒８０％，這組數據
背後，是比亞迪在垂直整合產業鏈上持續深耕的成果。
　
　　資產負債表與利潤表的變動，折射出比亞迪前瞻性的策略布局。１５４３﹒７４億元的存貨
儲備、按年增長３３﹒０４％，既反映對市場需求的精準預判，也為應對晶片短缺等供應鏈風險
提供緩衝；８﹒６０億元開發支出，按年增長６９﹒２８％，則彰顯其在固態電池、智能駕駛等
前沿領域的持續投入。值得注意的是，在業績高速增長的同時，財務費用錄得負１９﹒０８億元
，較去年同期的負１﹒９４億元大幅變動，變動率高達８８３﹒８８％，這不僅是國際化布局的
成果，更反映其透過外匯衍生性商品對沖、跨國資金池管理等手段，有效降低匯率波動風險。
　
　　在業績公布前，比亞迪已擬定好一系列分紅方案。在每１０股派發現金紅利３９﹒７４元的
基礎上，疊加１０送８紅股、１０轉增１２股的高比例分配，實現「現金＋股份」雙重回饋。以
持有１０００股為例，除取得３９７４元現金分紅外，股數將從１０００股增至３０００股。這
種慷慨的分配策略，不僅是對股東長期支持的感恩，更印證了公司充沛的現金流與穩健的財務狀
況。業績顯示，比亞迪經營活動現金流淨額雖按年減１６﹒１０％，但仍維持８５﹒８１億元的
高位水平，為持續的產能擴張、技術研發與市場開拓提供堅實保障。
　
　　國際市場成為比亞迪未來增長亮點，２０２５年３月，中國汽車品牌在英國市場銷售成長
８８％，市佔率按年由４％躍升至７﹒５％，比亞迪貢獻尤為突出。當月６４８０輛的銷量、按
年７５４％的成長速度，使其第一季累計銷量達９２７１輛，超過２０２４年全年總和。從１萬
輛到２萬輛僅耗時５個月的成長奇蹟，源自比亞迪「技術＋本土化」的雙輪驅動策略：一方面，
刀片電池的高安全性、ｅ平台３﹒０的極致能效，打破西方消費者對中國新能源車的技術偏見；
另一方面，透過在英國建立嚴密安全研發中心、與本土經銷商合作，快速適應右舵駕駛、深度安
全等市場嚴格駕駛、安全這種模式，已在德國、日本等成熟市場複製，為全球市佔率的持續提升
奠定基礎。
　
　　從財報績效的穩健成長，到紅利政策的慷慨回饋，從國內市場的持續領先，到海外版圖的快
速擴張，比亞迪正以多維優勢建構難以複製的競爭障礙，前景值得長線看好，支持股價經過近期
調整後，迅速再回升至４００港元水平。建議可於３７５港元買入，目標價４３０港元，跌破
３６０港元止蝕。《香港股票分析師協會理事　連敬涵》
　
＊　筆者並無持有上述股份
　
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