《然之有物－鄧浩然》Ａ股上市公司會否成香港新股市場的主旋律？

　　《然之有物》執筆之時，於Ａ股上市的某內地汽車電池製造商剛於香港主板上市，並成為本
年至今香港集資額最高的一宗新股上市。據統計，市場上已有約２５家Ａ股上市公司遞交了香港
上市申請。究竟Ａ股上市公司赴港二次上市會否成為新趨勢？
　　　
　　其實，Ａ股上市公司赴港二次上市的趨勢於２０２４年已經開始形成。如果查看２０２４年
香港新股集資額排行榜，會發現前列的三家公司中有兩家是Ａ股上市公司。今年的情況更為明顯
，目前已有約２５家Ａ股上市公司遞交了香港上市申請，相關企業的Ａ股總市值超過２萬億元人
民幣，當中不乏各行業的龍頭企業。Ａ股市值超過１０００億元人民幣的公司有８家，而超過
１００億元人民幣的更是達到２１家。這股熱潮的形成，自然離不開國家政策的支持，特別是中
國證券監督管理委員會鼓勵內地龍頭企業來港上市的政策，但除此之外，還有哪些因素吸引這些
Ａ股上市公司來港上市呢？
　
　　首先，從融資的角度看，二次上市意味著「二次融資」。香港市場在再融資方面具有優勢，
相對於內地Ａ股市場，香港市場的上市後融資功能十分完善，程序也較為簡單。數據顯示，
２０２４年香港上市公司通過上市後融資獲得的資金累計超過１０００億港元，較同期新股市場
集資額８７０億港元為高。此外，香港上市還有助公司接觸更多國際投資者，對於有海外業務或
者出海計劃的公司尤其吸引。
　
　　其次，從估值的角度出發，在「先Ａ後Ｈ」的模式下，Ｈ股股價相對Ａ股一般存在折讓，例
如前文提到的汽車電池製造商，其Ｈ股招股價與Ａ股股價相比就存在約６﹒５％的折讓，但其折
讓率明顯較去年赴港上市的多家Ａ股上市公司為低。不同企業的折讓幅度各有不同，受市場對相
關行業的偏好、股息率、投資者結構差異、流動性溢價、匯率波動以及當時兩地股市整體氣氛等
多方面因素影響。總的來說，隨著愈來愈多Ａ股上市公司赴港二次上市，相關企業Ｈ股上市的定
價模型將持續優化，ＡＨ估值差異有望逐步收窄，進一步利好更多Ａ股上市公司赴港上市。
　
　　香港監管機構於２０２４年下半年推出了優化新上市申請審批流程的措施，預計將進一步提
升香港上市申請的審批速度和透明度。這一新措施亦有助Ａ股上市公司赴港上市，因為符合資格
的Ａ股上市公司相比一般上市申請將有更快的審批流程，有望進一步加快Ａ股上市公司來港上市
的步伐。
　
　　綜合以上各種因素，Ａ股上市公司有望成為近期香港新股市場的主旋律，當下也可能是她們
來港上市的理想時機。筆者認為，更多Ａ股上市公司赴港上市，將有助帶動香港市場的整體氣氛
，不僅新股市場受惠，整個香港資本市場也將因此帶來正面影響。《畢馬威會計師事務所合夥人
　鄧浩然》
　
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