《與聯共策－鄒建雄》固定收益展望：為收成而作好準備

　　綜觀現時市況，我們建議投資者積極調整投資組合，以便在機會成熟時捕捉機會。

*尾部風險消退，逆風持續存在*

　　宏觀經濟環境仍然不明朗，但未來數個季度的尾部風險已經減少。隨著關稅措施逐漸塵埃落定，我們預計不確定性將逐步消退，令商業信心有所改善。儘管如此，關稅還是會產生後果。大部分已發展市場的增長已經放緩，而我們預計，隨著企業面臨更高的投入成本和消費者需要適應更高的價格，拖累將持續下去。

　　在美國，關稅的影響比預期更長，因為企業在政策變化前提前了海外採購。由於庫存現在基本上已耗盡，令其影響更加明顯。隨著企業為成本更高的結構做好準備，招聘急劇放緩。移民和驅逐出境的政策減少了勞動力供應，加劇了已經逐步放緩的招聘活動。

　　如果招聘放緩導致裁員，今天溫和的增長放緩可能會螺旋式上升，然而這不是我們的基本預測。我們預計美國企業將在未來數個季度的需求低迷中艱難度過，而不會大幅裁員。只要就業保持穩定，消費者就可能承受更高的價格。

　　隨著央行將政策轉向中性，美聯儲局在9月份減息至4.0-4.25%，而未來減息速度可能會比市場預期更快。

　　歐洲講述一個不同的故事。歐洲央行最近將利率維持在2.0%不變，將預期修正為增長放緩（在2026年接近1%），並預計通脹將保持在目標以下。貿易政策的不確定性有所緩解，但關稅和全球環境疲軟的全面影響尚未顯現。我們預計歐洲央行將在今年稍後再次減息，儘管大部分寬鬆政策可能已經過去。

　　在其他地方，政策寬鬆很普遍。新興市場降低了利率，有助緩和全球經濟放緩。在許多新興市場，貨幣動態（包括美元走軟）為進一步減息留下空間。全球經濟放緩但並非衰退，應該會使新興市場經濟體受益，因為新興市場經濟體的收益率仍然高於大多數已發展市場。中國的情況仍然很特殊。通貨緊縮仍然是一種風險，迄今為止的政策措施穩定了增長和價格，但並沒有帶來修正。我們預計，在中美關係走向更明朗化前，中國政府將保持謹慎，因此短期內增長加速的可能性不大。

*主動型投資者：準備收成*

　　最重要的是，密切關注更廣泛的趨勢：經濟增長放緩、起始收益率具有吸引力和被壓抑的需求，由於這些趨勢均為債券投資者提供有利環境。《聯博中國香港零售業務董事總經理　鄒建雄》
　
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