《豐碩成果－盧穗欣》聯儲局重啟減息，供應少推動亞洲投資級別美元債券表現

　　美國聯儲局9月減息25點子，預期年內或再減息兩次。利率下行將推低美國國債收益率，利好亞洲投資級別美元債券表現。

　　要知道美國減息為何會利好亞洲債券，先要掌握兩項基本原則：第一，債券收益率和價格呈反向關係，其次是已發行的債券票息不會改變，浮動的只是債券價格。當市場息率下降，發行人可用較低票息發行新債，新債票息將不及舊債，令投資者傾向購買收益率相對較吸引的舊債，推高市場上的舊債價格。當中，長債對於利率走勢較短債敏感，在減息周期中，長債價格上升潛力相對較大。

　　亞洲投資級別美元債券定價一般以美國國債為基準。美國國債被投資者視為風險極低的資產類別之一，由於亞洲投資級別企業債券的風險較美國國債高，發行人需要提高票息吸引投資者。在利率下行時，資金會流向回報較高的風險資產，帶動亞洲債券的表現。

　　另一方面，受惠亞洲央行的寬鬆貨幣政策，企業能夠透過本幣以較低成本融資，毋須一定發行美元債券，致使亞洲美元債的總量持續萎縮。亞洲美元債券淨供應已連續三年出現負數，預計今年會維持低位。2023年及2024年新發行債券中，30年期債券分別僅佔1%及3%。在供應持續收縮下，亞洲投資級別債券信貸質素穩健、收益率吸引，導致供不應求，在技術面上為債價提供支持。另外，部分亞洲發行人先以低成本於在岸進行融資，然後提早贖回美元債以降低債務水平，當中甚至出現溢價，為投資者帶來額外回報。

　　近日，歐元、澳元、人民幣和新加坡元的本地貨幣策略也提供不俗的投資機遇。亞洲企業除了發行美元債，也發行歐元債，當中不少利差較美元債券更闊、更吸引。若投資者看好相關貨幣升值潛力，可以不進行對沖，同時賺取匯率和收益率差價。如果不看好貨幣前景，則可以選擇對沖減低匯價風險，只賺取利差分別。

*中國科技、媒體和通訊以及日本和台灣人壽債券收益率吸引*

　　隨著中國宏觀經濟趨穩以及一系列刺激經濟政策出台，中國科技、媒體和通訊債券的信貸基本面逐步改善，雖然利差已收窄不少，但與信貸評級相近的國企相比收益率依然吸引。業界龍頭收入持續增長，多數持有大量淨現金，反映償還債務能力強。另外，日本和台灣人壽保險投資級別債券收益率吸引。日本人壽信貸基本面維持強韌。惠譽認為，由於核心資本充足和混合資本發行的廣泛應用，日本人壽企業資本充足率穩固，利好信貸基調。

　　美國聯儲局重啟減息周期，利率預計將變得更為中性，有助支持亞洲投資級別債券的表現。投資者可以考慮及早部署，鎖定吸引收益率。《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》
　
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