《創富理財－梁啟棠》七分醉意仍要三分醒--透視全球資產狂歡派對

　　常言道，酒過三巡，仍需「七分醉意、三分醒」。這句話用在當前的金融市場，恐怕再貼切不過。環顧過去兩年，全球市場無疑正上演一場盛大的流動性派對，無論是風險性資產如股票，還是傳統避險工具如黃金，甚至是債券，幾乎所有資產都沐浴在資金的雨露下都大幅上漲。更有趣的是，就連新興的比特幣也和古老的黃金走出了驚人相似的上升軌跡。當風險與避險資產同場共舞，這究竟是盛世的序章，還是狂歡後的宿醉警示？

*「去美元化」與「抗通脹」的迷思*

　　要為這場「雨露均霑」的資產盛宴找出合理解釋，傳統智慧似乎有些捉襟見肘。市場上最時髦的說法之一是「去美元化」，認為黃金與比特幣的攜手飆升，正是全球拋棄美元的訊號。然而，一個有趣的矛盾是，在美股與美債齊漲的背景下，美元指數本人卻顯得老神在在，僅在狹窄區間內震盪。如果這真是美元的「信任危機」，未免也太過平靜。另一個老生常談的理由，則是黃金的抗通脹神話。回想1970年代，通脹猛如虎，黃金確實從每盎司35美元飆升至700美元。但反觀現在，作為通脹預期關鍵指標的美國10年期國債孳息率，卻始終維持在相對低檔。顯然，這兩大「嫌疑犯」的作案動機都不夠充分。

*流動性才是真正「酒水」*

　　那麼，既然傳統理由站不住腳，誰才是這場派對上慷慨的「酒水」供應商？答案直指各國央行。只要翻開聯儲局、歐洲央行乃至日本銀行的資產負債表，便會發現全球流動性儘管在2022年環保加息周期下依然極度充裕，遠高於歷史趨勢線。這場狂歡並非源於經濟基本面的強勁復甦，而是一場不折不扣的流動性驅動行情。而在這種行情下，典型的特徵便是「估值考量退居次位」，投資者高喊著「這次不一樣！」，市場廣度狹窄，資金瘋狂湧入少數熱點。當下這股AI熱潮，對比2000年網路泡沫時標普500指數的走勢，兩者竟有著驚人的「夫妻臉」。歷史總是不斷重演，泡沫總在破裂時才被確認。

*如何在狂歡中保持清醒*

　　面對這場「七分醉意」的行情，投資人最糾結的問題是：該走還是該留？若現在離場，似乎是跟自己的荷包過不去；若繼續狂歡，又怕音樂突然停止。其實，在流動性驅動的行情中，重點從來不是精準預測「派對何時結束」，而是如何控管風險。首先，別太早離場！但必須設定獲利了結規則，例如當報酬達標時分批出場，既鎖定收益，也不會錯失後續的上行空間。其次，必須密切追蹤那些「酒水」指標--聯儲局的資產負債表變化、逆回購餘額等。最後，專注資產品質與多元化配置。有趣的是，數據顯示中港股市（如恒生指數與滬深300指數）目前與美股的相關性為全球最低。在人人憂慮美股宿醉的當下，這或許提供了一個別具意義的風險分散路徑。畢竟，在派對上保持那「三分清醒」，才能確保在曲終人散時，自己不是那個需要被抬出場的人。《KGI凱基首席投資總監　梁啟棠》
　
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