美國總統特朗普於4月2日公布對等關稅後觸發環球金融市場下挫，其後他又宣布90天關稅暫緩期，刺激市場回升，投資者猶如坐上了「關稅過山車」。對等關稅90天暫緩期已於7月9日屆滿，但特朗普已將貿易協議最後期限由7月9日延後至8月1日。惟市場對這段期間公布的貿易協議反應普遍正面，帶動股市節節上升。
總括而言，環球股市今年以來錄得不俗的升幅。根據彭博數據，MSCI世界指數今年截至7月28日錄得約12%的總回報。從估值的角度來看，普遍股市的預測市盈率雖然未至於非常高，但已較過去5年的平均高（見下表）。我們認為投資者分散風險尤其重要，透過地域分散、資產類別分散和時間分散，可望加強抗跌力。
主要股市未來12個月預測市盈率
| 指數 | 未來12個月 預測市盈率 | 過去5年平均市盈率 | 預測市盈率 較過去5年平均高/低 |
| 美國標普500指數 | 22.5倍 | 20倍 | 高 |
| 歐洲STOXX 600指數 | 14.6倍 | 14.3倍 | 略高 |
| MSCI日本指數 | 16.3倍 | 15.4倍 | 高 |
| 香港恆生指數 | 11.0倍 | 9.9倍 | 高 |
| MSCI 亞洲（日本除外）指數 | 14.0倍 | 13.4倍 | 略高 |
*地域分散*
展望下半年，儘管市場對於經濟衰退的擔憂稍歇，我們認為環球經濟持續放緩，各個市場的增長前景相若。相對於將所有雞蛋放在單一市場如美國或中國，分散投資於包含多個市場的環球股市或亞洲股市，可分散風險之餘也可享受整體大市的升勢。
*資產類別分散*
然而，由於整體股票市場的估值已不便宜，若想進一步分散風險，可考慮在組合加入相關性低的資產類別。以債券為例，倘若出現市場事件，組合加入債券部署，可望減低組合跌幅。下表列出了過去20多年不同的市場事件以及事件發生期間環球股票的跌幅，倘若組合加入約40%的環球債券，同期跌幅往往較單單持有股票低。惟一例外是2022年股債雙殺時期（源於央行大幅加息），但我們認為央行在現水平再大幅加息的機會不高。
| 市場事件 | 時間 | 環球股票* | 60%環球股票 + 40%環球債券* |
| 科網股泡沫爆破 | 3/2000-10/2002 | -48.5% | -22.1% |
| 金融海嘯 | 10/2007-3/2009 | -55.4% | -33.0% |
| 歐債危機 | 4/2010-7/2010 | -20.5% | -11.9% |
| A股熔斷 | 1/2016-2/2016 | -13.0% | -7.5% |
| 第一次中美貿易戰 | 3/2018-12/2018 | -14.9% | -9.9% |
| 新冠疫情 | 2/2020-3/2020 | -21.4% | -13.0% |
| 聯儲局大手加息 | 1/2022-10/2022 | -26.4% | -23.8% |
| 美國關稅 （截止26/6/2025） | 3/2025-6/2025 | -5.4% | -2.4% |
資料來源：彭博、永明資產管理；截至2025年6月26日
*時間分散*
分段吸納平均買入價格，利用平均成本法可從時間方面分散風險。平均成本法的好處是可減低市場風險，緩和短期市場波動對投資的影響。投資者不論基金單位價格高低，均以固定金額作定期投資。當基金單位價格上升時，該筆金額會買入較少的基金單位；當價格下跌時，同樣的金額卻可以買入較多基金單位。經過一段時間後，買入的基金單位價格就會拉勻，長線而言，有助抵禦投資巿場的短期波動。《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
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