《富泰有方－黃德泰》歐洲股票領先全球，多項催化劑迎初夏

　　2025年至今，市場發生了一件趣事，這並不是關稅，也不是貿易戰，而是歐洲股票經過多年的遜色表現後，今年終於領先全球，而且其領先地位短期內難以動搖。

　　我們明白投資者對此觀點或抱有懷疑，畢竟在過去15年，歐洲整體市場（STOXX歐洲600指數）表現遠遜美股（標普500指數）-以當地貨幣計落後多達296%，以美元計更超過300%。因此，要說這次也許真的不同了。特別是在2025年首四個半月，歐洲股市上升8.5%，遠勝標普500指數僅1.1%的升幅。仔細分析基本面、估值和其他因素後，我們認為無論是從絕對表現還是相對表現來看，歐洲股市飆升都並非偶然。

　　在宏觀經濟上，歐洲享有一些具前瞻性的周期性優勢。首先，由於去年通脹降溫，歐洲央行得以在2025年繼續採取寬鬆貨幣政策，情況與聯儲局不同。因此，歐洲借款人目前的實際（經通脹調整）利率為零，也比美國低大概兩個百分點。總體來說，現在歐洲的貨幣政策明顯比美國寬鬆。

　　其次是，俄羅斯對歐洲主權的威脅，促使歐洲啟動更積極的財政政策。今年的德國大選反映歐洲民意出現變化-支持增加借貸和支出，以應對歐洲的軍事、能源和國家安全議題。根據國際貨幣基金組織(IMF)的數據，未來兩年德國結構性預算平衡的變化將帶來相當於國內生產總值(GDP)1.6%的財政刺激，法國則為0.8%。相對而言，IMF估算美國將會出現相當於國內生產總值-1.4%的財政拖累。

　　簡單來說，相對於美國的國內生產總值增長步伐，周期性政策支持（即貨幣和財政政策）目前看來有利於歐洲在未來18個月加快。

　　另外，還有兩項因素可能進一步利好歐洲市場。首先，歐洲股票提供入息機會，相對於美國股市，歐洲股市不僅股息收益率較高（3.2%對比1.4%），而且派息股的比例也較大（93%對比75%）。如果全球經濟增長在今年稍後放緩，入息機會可能成為許多股票投資者的首要考慮因素。當然，還有「X因素」。對於美國反覆無常的國內與國際政治和政策漸感不安的投資者而言，歐洲股票可用以分散美國特有的政治風險。這是一個嶄新的觀點，但具有一定的參考價值，尤其投資者今年曾多次面臨美股、美債和美元同步下跌的困境。

*高股息兼具增長企業料備受追捧*

　　我們最近發表的富蘭克林鄧普頓投資經理調查結果顯示，投資經理明顯偏好大市值、增長股和價值股。我們的投資專家看好的板塊包括資訊科技、醫療保健和必需消費品。

　　歐洲市場方面，上述多個主題同樣備受青睞。歐洲的財政刺激主要集中於國防和安全支出，以現代戰爭的角度來看，即科技公司提供的智能武器和國家安全系統方案。歐洲也可能繼續大力投資於能源基礎設施，包括儲存和傳輸。此外，正如早前所述，股息強勁且可持續的企業（包括必需消費品公司）可能備受追捧。再者，如果歐元走強（美元走弱）的趨勢持續，可能會因負面的外幣盈利換算影響削弱歐洲大市值股票的盈利，但金融股可提供參與相關歐洲經濟增長和盈利回升的途徑。《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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