《興觀點－陳亞雷》全球政局突變，全面轉向防禦

　　上周美國特朗普政府出台的一份全球加稅清單令陸港股市的升勢戛然而止。納斯達克指數在兩日內急瀉超過10%。中國在宣布了對等加徵所有美國進口商品34%關稅的反制措施之後，歐盟及加拿大也在考慮相應的對策。國際貿易環境陡然惡化，令市場對全球經濟衰退風險預估大增，全球股市大幅回撤在所難免。

　　從短期來看，全球貿易關稅的上升會直接造成商品價格上漲，導致全球通脹壓力增大、消費市場遇冷。但是這種環境對於不同的國家影響差異較大。中國是全球最大的工業國，長期以來對於糧食供應保持了高度警惕性，基本上對自身內需已實現了自給自足。加徵關稅對中國的出口貿易誠然會造成負面影響，但政府對於國內的物資供應及物價均有較大的掌控力。通過一定的財政政策及有針對性的經濟刺激政策提振國內消費需求可以有效地緩衝外部不利環境的影響。而美國較大一部分日用品來自海外進口，增加進口稅大概率會推高美國通脹並削弱消費者的購買力，令美國經濟陷入「滯脹」風險。從這個角度而言，中國資產相對於美國資產更具有避險效應。

　　從長期來看，特朗普的關稅政策是否能如其宣傳的那樣推動製造業回流美國仍然存疑。至少從目前來看，全球各國政府無論對內政主張是否保守，大部分仍是擁護全球化、自由貿易以及生產分工。即便在美國國內，各方對於特朗普的貿易政策也存在很大分歧。因此，四年之後美國的貿易政策到底會走向何方，也讓相關企業對於是否要在美國本土投資建廠顧慮重重。基於此，拉動美國本土就業的效果絕非立竿見影，各大企業大概率暫時會按兵不動，靜待貿易爭端塵埃落定之後再做打算。

　　至於中央政府強硬反制美國的關稅壁壘，也在筆者的意料之中。從特朗普之前的一些行為來看，很多貌似極端的政策最後都成為要價的籌碼。俗話說：漫天要價，落地還錢。美國的要價高，我方的砍價也會更狠。最後達成一個雙方都能接受範疇的可能性較高。如前所述，中國目前擁有全球最完備的工業體系和最安全的糧食儲備。中國需要進口的關鍵商品，大部分在前幾年已經被美國通過各種手段限制殆盡，目前大部分的進口均可從美國之外找到替代品。所以雙方同時提高關稅，中國無疑底氣更足，談判的籌碼也更多。美聯儲在目前的形勢下，很有可能被迫緊急降息，美元進入貶值通道。

　　對於目前劇烈波動的市場，筆者給出如下建議。首先因市況未明，儘量降低敞口。雖然我們預期中美（以及其他主要經濟體）會達成比目前更好的貿易條件，但不排除貿易戰進一步升級的可能，如此市場情緒或進一步惡化。其次，中國資產目前從估值和前景來看優於美國資產。最後，板塊方面，建議超配中國內需相關行業，例如消費、公用事業、物流等，特別是高派息的價值股。我們預期中央政府會出台相應補貼政策以刺激內需，相關股票有望獲得較大支撐。《華興證券香港有限公司董事總經理，亞洲研究部主管　陳亞雷》
　
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